鱼跃医疗：打造家用、医用医疗器械双擎发展平台。鱼跃医疗涉家用和医用医疗器械等多个细分产品领域，公司拥有产品品类达500多种，产品规格近两万个，其主要产品制氧机、雾化器、轮椅车、血压计、听诊器等位居于全国领先地位。公司通过内生与外延的方式扩张产品线，从而推动公司不断发展壮大：对内不断丰富产品线，加大对现有产品的技术革新和新产品的扩张。公司内外兼修下，鱼跃医疗成为产品众多、覆盖面广的国内医疗领先企业，形成了院内+院外的两大产品平台，具备比较强的竞争能力和风险抵御能力。

　　鱼跃医疗持续提高产品竞争力，成为家用器械龙头：市场需求、支付能力提高，创造家用医疗器械千亿市场。老龄化社会和生活环境变化等问题，导致慢性病发病率快速提升、亚健康问题日益凸显而家用医疗器械是慢病管理的“排头兵”，也是最有效方式。

　　1）鱼跃医疗品牌已经是国内医疗器械领域的领先者。鱼跃医疗经过多年在家用医疗器械市场的耕耘，产品线丰富，涵盖了慢病管理、家用护理、家用呼吸等多个领域的数十种产品，并且“鱼跃”已经成为我国知名度最高的家用医疗器械品牌。

　　2）知名品牌+丰富的家用医疗器械产品线形成平台化的核心竞争力。鱼跃医疗通过多年的发展已经形成一系列的家用医疗器械产品，在品牌知名度和产品系列不断强化下，公司的平台价值越发凸显。从淘宝/天猫的销售数据分析，2018年鱼跃医疗超越欧姆龙、强生、罗氏等世界知名医疗器械品牌和众多国产品牌，成为2018年淘宝/天猫线上销售额第一的医疗器械品牌。

　　外延获取优质产品资源，逐步打造成医院用器械平台：鱼跃医疗通过收购多个领域的优质标的，扩充其医院领域的产品线，逐步完善整合融入鱼跃医疗体系。目前公司产品品类500多种，产品规格近两万个，逐渐形成了平台销售优势，提升公司竞争力，形成有一个强有力的发展引擎。

　　盈利预测与投资评级：我们预期2019-2020年公司的收入为48.52亿元、57.13亿元和67.61亿元，同比增长15.98%、17.76%和18.34%；归母净利润为8.66亿元、10.46亿元和12.67亿元，同比增19.0%、20.8%和21.1%；对应EPS分别为0.86元，1.04元和1.26元。公司作为家用医疗器械的龙头，在医院渠道同时并进，形成双擎驱动的发展模式，长期业绩增长稳定性好。同时，对应当前公司2019-2021年的估值为26X、22X和18X，对应2019年和2020年的PEG为1.38和1.05，整体处于公司过去3年的估值底部，因此我们给予公司“买入”评级。

　　风险提示：行业政策风险；产品研发注册风险；并购整合风险。