投资策略：本周上证综合指数下跌0.82%，钢铁板块下跌2.64%。8月经济数据显示地产投资仍然偏强，钢铁需求仍然在我们年度策略报告《进退之间》的预期内运行，7、8月钢价的下跌显然反映了过于悲观的预期。起自8月底的钢价反弹可能仍未结束，本周的回调更多的由下游库存短周期所致。金九银十旺季仍在，加上临近国庆，河北地区限产力度有望加强，行业基本面反弹逻辑仍在，商品和股票市场的阶段性情绪修复有望持续，建议关注弹性标的华菱钢铁、方大特钢、三钢闽光等。此外建议继续关注钢铁新材料类个股钢研高纳（受益于航发国产化的高温合金龙头）和久立特材（推荐逻辑详见报告《高股息率的不锈管龙头》）。

　　国内钢价：本周钢价震荡下跌。周初盘面延续上周偏强走势，现货价格继续冲高，单日建材成交量仍维持27.6万吨高位，但随着黑色期货整体弱势调整，市场心态重回谨慎，现货价格小幅回落，5日平均成交量回落至20.6万吨。周内库存去化速度明显放缓更多与产量回升有关，并不代表需求出现拐点，从最新公布的经济数据来看，地产引擎依然处于高韧性之中，若国庆前期限产管控加严，钢价有望重新走强；

　　库存情况：本周上海市场螺纹钢库存31.92万吨，较上周下降2.77万吨，热轧库存32.98万吨，周环比增加1.1万吨。从全国范围看，Mysteel统计社会库存总量1141.48万吨，周环比下降18.80万吨。本周五大品种产量增4.07万吨，其中长材增10.73万吨，板材降6.66万吨，厂库微增，社库去化速度放缓。本周库存去化放缓一方面与产量重新走高有关，螺纹钢周产量自8月初以来首次环比转降为增，或与电炉产能利用率提升有关；另一方面中秋国庆假期相近，成交节奏或存在一定波动。若国庆前限产加严执行，库存有望重新加速去化；

　　国际钢价：本周国际钢价涨跌互现。美国地区钢价止跌企稳，截止9月14日止当周，美国国内粗钢产量181.1万吨，产能利用率77.8%，已连续第二周出现明显下滑，此外受板材价格下跌影响，纽柯钢铁预计三季度每股摊薄0.75-0.80美元，低于二季度1.36美元，预计四季度钢价仍维持弱势；欧洲市场钢价企稳，区域内出口和内需低迷问题仍未解决，短期价格企稳难改中长期下跌之势；

　　原材料：本周矿价下跌。河北地区66%铁精粉现货价格880元/吨，周环比上升10元/吨。日照港63.5%品位印度铁矿石价格649元/吨，较上周下降10元/吨。普氏指数（62%）91.6美元/吨，环比上周下降7.25美元/吨。本周日均疏港量较上周降2.09万吨至314.23万吨，全国高炉开工率周环比持平，产能利用率周环比增0.33个百分点至78.44%，铁矿石需求相对平稳。本周到港量和海外发货量小幅回升，叠加下半周盘面走弱，矿价高位回落。目前钢厂进口铁矿石库存27天，已回升至正常水平，预计后期进一步补库空间有限，矿价或维持震荡格局；

　　行业盈利：本周吨钢盈利涨跌不一，根据我们模拟的钢材数据，周内铁矿石均价较上周基本企稳，而成材价格小幅震荡，行业吨钢盈利涨跌互现，其中热轧卷板（3mm）毛利下降15元/吨，毛利率下降至6.67%；冷轧板(1.0mm)毛利下降2元/吨，毛利率下降至-0.49%；螺纹钢(20mm)毛利上升16元/吨，毛利率上升至11.72%；中厚板(20mm)毛利上升3元/吨，毛利率上升至3.03%；

　　风险提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压；供给端压力持续增加。