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商贸零售行业动态分析:8月社零略有回暖,继续推荐超市及化妆品板块龙头
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  8月社零同比名义增长7.5%,排除汽车影响增速环比仍有提升。据国家统计局及Wind数据,2019年8月,社会消费品零售总额33896亿元,同比名义增长7.5%,增速环比-0.1pct,扣除价格因素实际增长5.6%;限额以上单位消费品零售额11772亿元,同比增长2.0%,增速环比-0.9pct;其增速减缓仍主要受汽车销售影响(限额以上汽车增速-8.1%,环比-5.5pct)。排除此项影响,8月除汽车以外的消费品零售额30845亿元,增长9.3%,增速+0.5pct;除汽车以外限额以上单位消费品零售额同比增速6.1%(增速+1.0pct),排除汽车影响增速仍略有提升。价上来看,8月CPI同比增长2.8%,涨幅与上月持平;食品CPI同比增长10.0%,增速提升0.9pct。

  分品类数据来看:必选仍然稳健,除黄金珠宝外可选增速回暖。分品类数据来看:1)必需品类增速依然稳健。其中限额以上粮油食品、日用品、饮料、烟酒同比增长约12.5%、13.0%、10.4%、12.6%,增速相对2019年7月环比+2.6pct、+0pct、+0.7pct、+1.7pct;2)除黄金珠宝外,可选消费增速略有回暖。其中2019年8月限额以上化妆品继7月份明显回落后转暖,上升3.4pct至12.8%,呈两位数增长;黄金珠宝相对7月增速下降5.4pct至-7.0%(上月-1.6%),连续保持负增长;限额以上纺织服饰、家电、家具、通讯器材、建筑品类同比增长5.2%、4.2%、5.7%、3.5%、5.9%,增速相对2019年7月环比+2.3pct、+1.2pct、-0.6pct、+2.5pct、+5.5pct,整体增速回暖。

  8月CPI环比涨幅略有扩大,同比涨幅与上月相同。9月10日,国家统计局公布8月CPI数据,其中:1)同比来看,CPI上涨2.8%,涨幅与上月相同。分品类来看,食品价格上涨10.0%(上月同比上涨9.1%),影响CPI上涨约1.93pct,其中,畜肉类、鲜果、鲜菜价格分别上涨30.9%、24.0%、-0.8%,影响CPI上涨约1.31pct、0.39pct、-0.02pct;非食品价格上涨1.1%,影响CPI上涨约0.91pct。2)从环比看,CPI上涨0.7%,涨幅比上月扩大0.3pct。食品方面,猪肉供应偏紧,价格上涨23.1%,涨幅比上月扩大15.3pct,影响CPI上涨约0.62pct;受中秋节临近和消费替代影响,鸡蛋、牛肉、羊肉、鸡肉和鸭肉价格上涨2.0%—5.9%,合计影响CPI上涨约0.10pct;受台风及高温天气影响,鲜菜价格上涨2.8%,影响CPI上涨约0.07个pct;时令瓜果大量上市,鲜果价格下降10.1%,影响CPI下降约0.22pct。非食品中,旅馆住宿、飞机票和旅行社收费价格分别上涨1.6%、0.8%和0.3%;汽油和柴油价格分别下降1.1%和1.2%。

  化妆品板块持续上涨,继续推荐核心标的珀莱雅、丸美股份、上海家化。2018年下半年以来社零增速趋缓,但其中化妆品社零增速维持稳定高速增长。化妆品行业的优质赛道属性不断被验证,表现出较强的持续增长能力和抗周期属性。行业翘楚珀莱雅、丸美股份、上海家化管理层不断向市场证明其优秀的经营能力、受到市场认可,板块估值持续提升。玻尿酸龙头华熙生物科创板上市或进一步催化板块估值提升。其中:1)根据淘数据,2019年8月,珀莱雅、丸美天猫品牌旗舰店销售额增速分布为198%/43%,均维持高位增长。2)珀莱雅:2019H1全渠道销售额有望维持约30%高位增长,线上销售额维持近50%增长。此外新品牌将逐步发力、彩妆或成为较大亮点。公司品牌运营打法娴熟,爆款叠出、紧跟市场潮流,发力社交媒体营销已验证成功,产品矩阵丰富具备强劲增长后劲。3)丸美股份:主品牌卡位化妆品最优细分赛道之一眼部护理,定位中高端,保障公司核心盈利能力,促使公司品牌及品类扩张具有更强张力。上市前公司对线上销售及新品牌投入有限,但目前边际有望迎来大幅改善:①对线上重视程度大幅提升;②春纪品牌拟打造为新锐潮品、重点通过线上销售;③高端系列丸美东京成长迅速,主品牌形象有望进一步升级。下半年全渠道有望进一步加速,业绩有望超市场预期。4)上海家化:国货化妆品龙头,多品牌稳定良性发展。佰草集品牌上半年“新七白冻干面膜”营销效果良好,下半年拟推出新品“太极两仪精华”有望进一步推升品牌认知。

  投资建议:2019年8月社零增速7.5%,增速-0.1pct;排除汽车因素后增速为9.3%,增速+0.5pct,仍略有增长。年初至今,单月数据来看社零有所波动;向后看,排除去年下半年基数影响,消费能否实质性改善仍有待观望。在此背景下,一方面推荐增速稳健、整合加速、且受益于CPI的必需消费龙头永辉超市、家家悦、红旗连锁等;继续重点推荐行业维持高景气度的国产化妆品龙头珀莱雅、丸美股份、上海家化等;继续推荐母婴龙头爱婴室;并提示关注低估值板块苏宁易购、天虹股份等标的投资机会;以及受益黄金价格提升预期带动下的珠宝板块,老凤祥、周大生和豫园股份。

  风险提示:消费需求整体疲软;行业竞争加剧;龙头展店不及预期;上市公司营销、创新、展店投入明显增大;商品结构调整失效;CPI大幅下行风险。

  市场回顾:本周(2019.09.16-2019.09.20),商贸零售板块(申万)下跌-1.91%,在申万28个行业中位列13位,上证综指上涨-0.82%,超额收益-1.09%。分子行业来看,珠宝首饰、多业态零售、超市、百货、专业连锁各-4.69%、2.86%、0.7%、-3.02%、-2.69%。ST沪科(+12.28%)、博士眼镜(+10.92)、珀莱雅(+8.20%)涨幅居前;跌幅前三名分别为:深赛格(-10.20%)、津劝业(-9.35%)、南宁百货(-5.72%)。

  行业要闻:

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  风险提示:消费需求整体疲软;行业竞争加剧;龙头展店不及预期;营销、创新、展店投入明显增大;商品结构调整失效;CPI大幅下行风险。

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