公装行业龙头营收持续增长，业务结构稳定

　　中装建设1994年成立，2016年11月上市，在华南地区处于行业领先地位，是一家以室内外装饰为主，融合幕墙、建筑智能化、园林等为一体的大型综合装饰服务提供商，从订单结构来看，公司业务结构主要以公装为主，住宅装修订单占比通常在20-30%左右，2018年住宅订单占比19.4%。公司上市以来营收维持快速增长，2018年营收增速超30%；2019年上半年在行业业绩低迷的情况下，仍达到25.04%的营收增速。此外公司近期通过股权激励、员工持股计划等深度绑定核心团队，未来业绩释放动力较足。

　　投资建议

　　2018年和2019年上半年公司业绩增速优于行业多数公司，在经历重大内部改革后，其管控流程正向金螳螂靠拢，未来利润增速将大概率会快于收入增速。此外，由于有老房改造的市场空间、区块链等科技因素，公司有望逐步成为装饰行业内“科技第一股”公司2019年至2021年预测归母净利润为2.35、3.06、3.81亿；2019到2021年，EPS分别为0.39、0.51、0.63元/股，对应PE为23、18、14倍。通过对比A股上市公司中具备或者正在发展区块链技术的相关标的估值情况，此处给予公司2019年PE估值30倍，对应目标价格为11.7元/股。

　　风险提示：我国固定资产投资超预期下行，行业流动性超预期收紧；公司项目回款不达预期，下游部分政府客户与地产客户出现超预期流动性风险；公司区块链业务推进速度不达预期，相关区块链技术未达到应用效果，后续推广效果低于预期。