2019年中报概况:招商证券2019半年度实现营业收入85.40亿元，同比+78.44%；实现归母净利润35.03亿元，同比+93.89%。基本每股收益0.4635元，同比+120.91%；加权平均净资产收益率4.61%，同比+2.45个百分点。2019半年度不分配、不转增。

　　点评：1.2019半年度公司投资收益（含公允价值变动）占比提高至2014年以来的最高水平，经纪、投行、资管、利息净收入占比均出现不同程度的下降。2.经纪业务多项指标实现同比增长，手续费净收入同比+16.92%。3.投行业务稳步增长，手续费净收入同比+11.84%。4.资管业务继续调结构，手续费净收入同比-16.34%。5.自营业务表现亮眼，投资收益（含公允价值变动）同比+258.39%。6.信用业务规模基本持平，持续压缩股票质押规模。

　　投资建议:2019年是公司新五年变革战略的开局之年，报告期内公司业绩大幅改善，赢得了新五年战略发展的良好开局；作为国务院国资体系内最大的证券公司，公司已连续12年获得券商分类监管A类AA级监管评级；拟配股募集资金不超过150亿元，将进一步增厚公司的资本实力，为公司打开新的增长空间。综合考虑当前市场内外部因素，维持原盈利预测。在考虑配股完成的情况下，预计公司2019、2020年EPS分别为0.83元、0.90元，BVPS分别为11.04元、11.62元，按8月30日收盘价计算，对应P/E分别为19.25倍、17.76倍，对应P/B分别为1.45倍、1.38倍，维持“增持”的投资评级。

　　风险提示：1.权益类及固收类二级市场行情转弱导致公司各项业务无法得到持续改善；2.短期涨速过快、涨幅过大导致公司股价出现快速调整