投资策略：本周上证综合指数下跌2.47%，钢铁板块下跌3.03%。近期钢材成交和宏观数据均印证钢铁需求的强劲，这是支撑今年钢铁基本面最稳定的正面因素，相比而言供给端政策的稳定性要低得多。上半年的限产放松是行业基本面的最大压制，而近期这一因素有望改善。国庆前华北各省均出台较严的限产政策，依据限产计划推算的产能影响比例可达15%-20%，如果执行到位，短期供应会受到显著影响。当前钢铁股价处于阶段性低位，近期钢价反弹，配合短期政策面利好，市场情绪有望修复，钢铁股存在短期交易性机会，关注南方地区钢企如华菱钢铁、方大特钢、三钢闽光、新钢股份、柳钢股份等。此外继续推荐钢铁新材料类个股钢研高纳（受益于航发国产化的高温合金龙头）和久立特材（推荐逻辑详见报告《高股息率的不锈管龙头》）。

　　国内钢价：本周钢价震荡。周初受国庆限产趋严影响，黑色商品强势上涨，单日建材成交量高达30万吨，创年内次高水平，但现货成交高位趋缓，5日平均成交量23.6万吨，已略高于4月旺季最好成交水平。周内钢价震荡趋强主要源于国庆前期限产管控加严，河北、天津、山东、河南等地均陆续出台限产从严政策，且执行效果立竿见影，本周全国高炉开工率下滑10个百分点。此外，需求端依然保持旺季释放节奏，周内库存再次加速去化。供需环境均相对有利，预计钢价短期偏强。

　　库存情况：本周上海市场螺纹钢库存25.48万吨，较上周下降6.44万吨，热轧库存33.68万吨，周环比上升0.7万吨。从全国范围看，Mysteel统计社会库存总量1081.96万吨，周环比下降59.52万吨。本周五大品种产量降7.46万吨，其中长材增2.73万吨，板材降10.19万吨，厂库小幅下降，社库重新加速去化。本周库存去化较快一方面源于下游实际需求较好，另一方面或因为国庆假期临近，钢贸商操作谨慎，多以去库为主。参照往年，预计假期后库存将出现累积；

　　国际钢价：本周国际钢价涨跌互现。美国地区板材价格上涨，8月美国粗钢产量750万吨，同比增0.3%，下月区域内部分钢厂计划停产检修，产量减少或对冲需求温和下滑影响，预计钢价短期企稳；欧洲市场钢价明显下滑，周内德国公布制造业PMI初值，创2009年年以来新低，大幅不及预期，预计欧元区9月PMI也将继续下滑，区域内钢价或将中长期处于疲软之中；

　　原材料：本周矿价涨跌互现。河北地区66%铁精粉现货价格890元/吨，周环比上升10元/吨。日照港63.5%品位印度铁矿石价格645元/吨，较上周下降4元/吨。普氏指数（62%）91.5美元/吨，环比上周下降0.1美元/吨。本周日均疏港量较上周降27.12万吨至287.11万吨，全国高炉开工率和产能利用率周环比下滑10.49和9.01个百分点至57.60%和69.43%，铁矿石需求下滑。虽然本周到港量及澳洲发运量周环比下滑，但目前钢厂补库基本进入尾声叠加国庆前夕限产从严执行，铁矿石价格整体表现弱于钢价，节后矿价波动更多取决于环保限产趋严的持续性；

　　行业盈利：本周吨钢盈利上涨，根据我们模拟的钢材数据，周内铁矿石均价较上周下滑使得成本端明显下跌，而成材价格小幅震荡，行业吨钢盈利均呈上涨态势，其中热轧卷板（3mm）毛利上升28元/吨，毛利率上升至7.56%；冷轧板(1.0mm)毛利上升53元/吨，毛利率上升至0.91%；螺纹钢(20mm)毛利上升67元/吨，毛利率上升至13.67%；中厚板(20mm)毛利上升35元/吨，毛利率上升至4.10%；

　　风险提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压；供给端压力持续增加。