仿制药降价扩大省份，创新研发成为行业新常态和新动力。本月带量采购扩大省份正式落地，9月25日上海阳光医药采购网发布联盟地区药品集中采购拟中选结果，“4+7”试点带量采购推广至全国25个联盟。此次联盟采购产生拟中选企业45家及拟中选产品60个，品种不变、参与企业和省份大幅增加。从结果来看，降价极为成功，试点扩围是预料之内、降幅也在情理之中。与联盟地区2018年最低采购价相比，拟中选价平均降幅59%；与“4+7”试点中选价格水平相比，平均降幅25%。此次联盟带量采购中，扬子江、中国生物制药、华海药业、齐鲁制药等企业采购金额名列前茅。长期来看，仿制药降价提质确定，对企业的产品质量、产能供给和成本控制的要求更高；压力带来动力，有利于推进行业优化重组，推动行业规模化、集约化和现代化发展。一致性评价和带量采购的组合拳使得行业气象焕然一新，销售驱动型逐步向研发驱动型转变，创新药逐步成为行业新动力。2019年起国产创新药进入第一轮集中获批和放量期，包括国产PD-1单抗、生物类似药、胰岛素类似物等，重点推荐相关创新药产业链标的如恒瑞医药、中国生物制药、复星医药、君实生物、药明康德、泰格医药等。

　　10月重点关注医保谈判目录进展及三季报业绩有望表现良好的个股。8月新版医保常规目录已完成发布，按照《2019年国家医保药品目录调整工作方案》规划，10月有望发布谈判准入目录。我们认为，癌症及罕见病等重大疾病治疗用药将纳入谈判目录优先考虑，长期利于创新药品种放量，建议重点关注相关标的企业如恒瑞医药、中国生物制药、信达生物、君实生物、康弘药业、贝达药业等。10月医药板块三季报发布，我们预测了重点覆盖个股三季度业绩前瞻，建议关注景气度子板块如CRO、药店、医疗消费等，重点关注业绩高速增长标的如恒瑞医药、药明康德、泰格医药、金域医疗、欧普康视、爱尔眼科、大参林、海思科、智飞生物等。

　　2019年CSCO圆满落幕，肿瘤免疫疗法成为最热领域。2019年CSCO在厦门圆满落幕，肿瘤免疫治疗是最核心议题。已上市的5家企业（进口2家、国产3家）和已申报NDA的3家企业均有多个适应症在临床研究中，是与会报告和数据发布中提到最多的。其中（1）恒瑞医药卡瑞利珠单抗：单药用于2L食管鳞癌治疗的Ⅲ期临床结果显示OS显著延长，达到主要终点；联合阿帕替尼及化疗用于1L晚期食管鳞癌治疗的临床Ⅱ期结果显示，ORR80%、DCR96.7%；单药用于2L晚期肝细胞癌治疗临床Ⅱ期结果显示，ORR14.7%、中位OS13.8个月。（2）君实生物特瑞普利单抗：晚期尿路上皮癌患者临床Ⅱ期，ORR26.4%、DCR50.9%；（3）中国生物制药和信达生物：安罗替尼联合信迪利单抗治疗晚期NSCLC的Ib期临床试验，ORR72.7%、DCR100%。

　　中泰医药重点推荐9月平均涨跌幅4.05%，跑赢医药行业4.18%，其中恒瑞医药0.79%、爱尔眼科5.00%、药明康德0.00%、泰格医药1.72%、智飞生物-0.71%、华兰生物5.21%、迪安诊断12.43%、健友股份7.96%。

　　10月重点推荐：恒瑞医药、爱尔眼科、药明康德、泰格医药、华兰生物、海思科、迪安诊断、健友股份、大参林。

　　行业热点聚焦：（1）《联盟地区药品集中采购文件》及拟中标结果正式落地。（2）2019年CSCO学术年会在厦门召开。（3）国务院常务会议决定提高城乡居民医保高血压、糖尿病报销比例至50%以上。（4）卫健委发布《关于印发健康中国行动—癌症防治实施方案（2019—2022年）的通知》。

　　市场动态：2019年9月医药生物行业下跌0.13%，同期沪深300收益率0.39%，医药板块跑输沪深300约0.52%，化学制药、医药商业、中药子板块均下跌，其中化学制药子板块跌幅最大，为1.65%，其余子板块均上涨；其中医疗服务子板块涨幅最大，为2.56%。以2019年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值29倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率约为17倍，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为76%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值32倍PE，低于历史平均水平（37倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为62%。

　　风险提示：行业政策风险，药品及医疗服务等质量问题。