事件：2019年10月8日，公司发布2019年前三季度业绩预告。预计2019年前三季度公司实现归母净利润16.52-18.69亿元，同比增长52%-72%；非经常性损益对净利润的影响金额约为-3500万元，扣除非经常性损益后预计净利润同比增长54.03%-73.87%。

　　继续保持快速增长，预计HPV疫苗系列贡献最大增量。2019年前三季度公司继续保持较快增长，按照预告中值测算归母净利润为17.60亿元（62%+），表现良好。我们预计主要是HPV疫苗系列继续保持快速增长，其余五价轮状病毒疫苗有一定贡献，三联苗较为稳定。其中第三季度预计实现归母净利润5.05-7.22亿元，同比增长24.85%-78.61%；中值为6.14亿元（51.90%+）。2019年前三季度批签发数据显示，4价HPV疫苗批签发396.81万支，9价HPV疫苗批签发187.65万支，三联苗批签发428.06万支，五价轮状病毒疫苗批签发299.21万支。HPV疫苗预计销售顺利，批签发相对紧张，仍然供不应求，多数核心城市预约时间仍超过半年以上。生产的库存液体剂型三联苗陆续获得批签发，我们认为能保证2019年的供应。2019年起默沙东4价和9价HPV疫苗作为国内市场最值得关注的重磅成人疫苗品种，有望推动公司业绩继续保持高速增长。

　　非公开发行正式获得核准，长期发展动力足。2019年9月18日公司公告非公开发行股票申请获得中国证监会核准批复，预计非公开发行不超过1亿股新股，用于智飞绿竹新型联合疫苗产业化项目（第一期）、智飞龙科马人用狂犬病疫苗（二倍体细胞）产业化项目以及智飞龙科马生物制药产业园（A区）项目之研发中心项目，涉及ACYW135群脑膜炎球菌多糖结合疫苗、23价肺炎球菌多糖疫苗、福氏宋内氏痢疾双价结合疫苗、15价肺炎球菌结合疫苗、吸附无细胞百白破（组份）联合疫苗、人用狂犬病疫苗（二倍体细胞）等后续重点品种，为公司长期发展提供动力。

　　盈利预测与投资建议：假设悲观预期则再注册无法获得批件、新的三联苗冻干剂型有望于2020年底获批，我们预计2019-2021年公司营业收入分别为105.55、173.68、175.03亿元，同比增长101.88%、64.55%、0.78%；归属母公司净利润为24.09、36.77和48.87亿元，同比增长65.99%、52.62%、32.91%，对应EPS为1.51、2.30、3.05元。2019年起9价HPV疫苗和五价轮状病毒疫苗成为新增量，4价HPV疫苗继续放量，维持“买入”评级。

　　风险提示：AC-Hib疫苗恢复生产不及预期的风险，HPV疫苗系列销售不及预期的风险。在研产品获批不及预期的风险，同业产品质量风险。