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2019年三季报预告点评:Q3单季超高增长,多业务拐点趋势或延续
内容摘要
  一、事件:公司发布2019年三季报预告,归母净利润同比增速63.8-70.1%

  2019年10月9日,公司发布2019年三季报预告,前三季度归母净利润5.21-5.41亿元,同比增长63.8%-70.1%;2019Q3单季度归母净利润1.69-1.89亿元,同比增长70%-90%。此外,公司2019Q3单季度的非经常性损益为2000-2500万元,主要为股权转让税后收益。

  二、点评:低基数下,Q3主业净利润同比增速呈超高增长,多业务加速增长趋势有望持续

  我们估计2019Q3单季度营收同比增速30%左右,扣非归母净利润同比增速预计在108%左右——我们假设2019Q3单季归母净利润和非经常性损益取业绩预告的中间值,那么Q3单季归母净利润和扣非后归母净利润同比增速分别为80%和108.4%,同样假设下,2019年前三季度扣非归母净利润同比增长68.0%。考虑公司订单的执行持续性,我们估计Q3延续了2019H1趋势,临床咨询服务受高毛利率业务加速增长的带动延续快速增长趋势,我们认为公司主营业务的利润率环比相对稳健(或略有上升),据此推测主营业务Q3单季度的营收同比增速在30%左右。

  中国市场红利下,公司核心主业业绩的高弹性具备较好的确定性,同时投资收益也体现了与主业较好的协同性——2018Q3为公司业绩的低点,我们预计数统、SMO、方达医药、临床均延续了中报的高增长。同时考虑到公司高毛利率业务快速增长,方达上市费用影响消除(上市费用基数影响估计2019年全年给公司带来2500-3000万元左右的利润弹性),盈利能力同比有较高提升。此外投资收益与主业具备较好的协同性,同比保持稳定。

  三、投资建议

  考虑到中国创新药研发高景气下,公司的数统、方达、SMO、大临床业务均具备较强的持续性。我们上调2019-2021公司的EPS分别至分别至0.94、1.28、1.71元(之前我们预计2019-2021年公司EPS为0.92、1.27、1.71元),按2019年10月9日收盘价对应2019年67倍PE,参考可比公司估值及公司行业领先地位,维持“推荐”评级。

  四、风险提示:

  临床试验资源限制;传统业务恢复进度慢;竞争恶化。

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