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纺织服装行业2019年三季报前瞻:品牌零售表现分化,纺织制造持续低迷
内容摘要
  行业运行情况回顾:1)内需筑底:2019年1-8月限上企业商品零售总额累计同比增4.1%(增幅同比降3pct)。鞋服针纺/化妆品/金银珠宝累计同比增速分别为3.2%/12.7%/1.5%,增幅较18年同期相比-5.7pct/+0.1pct/-6.8pct。呈化妆品需求旺盛,但服装和珠宝持续筑底迹象。2)制造业遇冷:2019年1-8月纺织品及服装出口金额同比降2.49%至1774亿美元。其中纺织品/服装累计出口金额同比+1%/-4.3%。

  品牌零售赛道分化明显:2019Q3,化妆品/体育用品/童装/高端休闲龙头品牌维持高景气运行,预计收入处于20%-30%增长区间;高端女装龙头产品力及VIP管理运营能力持续加强,内生增长稳健,预计歌力思同店个位数增长/地素同店双位数增长;大众休闲森马(线下成人装)/海澜之家/太平鸟/商务男装九牧王收入个位数增长。家纺线上好转,但加盟商线下提货谨慎,富安娜/罗莱收入端预计个位数增长。

  纺织制造:内忧外患背景下,纺织企业运营压力加大。龙头企业海外产能布局提升抗风险能力,百隆及伟星预计Q3收入处于低个位数增长区间,健盛受越南产能扩张影响收入增速有望达到双位数。但整体而言,受原材料价格下降、汇率贬值影响终端产品价格折扣加大,侵蚀利润空间。

  投资建议:1)品牌零售:当前品牌行业的估值仅有14X,处于历史底部。考虑到低基数以及春节提前因素,Q4销售回暖可期,可把握估值切换及修复行情。建议精选赛道,看好体育用品李宁、安踏;大众及童装龙头森马;以及高端消费中同店稳健品种比音勒芬、地素时尚、歌力思。2)纺织制造:困局之下倒逼产业升级和竞争格局重塑,建议待外贸环境稳定后,布局拥有全球产能布局及国内自动化能力的龙头,看好申洲国际、健盛集团。

  风险提示:中美贸易摩擦持续、内需疲软。
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