业绩预增符合预期，扣非净利润高速增长。公司发布2019年三季度业绩预告，预计前三季度归属于上市公司股东净利润为1.18亿元-1.30亿元，同比增长29%-43%。其中第三季度归母净利润为3300万元-4500万元，同比增长84%-151%。预计前三季度非经常性损益影响归属于上市公司股东的净利润约620万元，主要来源于政府补助收益，上年同期非经常性损益为3102万元，预计前三季度扣非净利润为1.12亿元-1.24亿元，同比增长87%-107%。公司整体经营状况保持良好态势，自主疫苗产品产销持续稳定增长，经营业绩实现同向上升，公司自主疫苗产品营业收入增长39%，净利润增长28%。

　　公司各疫苗产品批签发快速增长，工艺难度较高的无细胞百白破疫苗批签发大幅增长。公司自身生产质量管理严格规范，一类苗品种AC多糖前三季度批签发1493万支，同比增长32%；工艺难度要求比较高的无细胞百变破疫苗前三季度批签发690万支，同比增长252%。二类苗整体在批签发下滑的情况下保持增长，23价肺炎疫苗前三季度批签发230万支，同比增长93%。Hib疫苗前三季度批签发234万支，同比增长2%；AC结合疫苗前三季度批签发99万支，同比增长120%；ACYW135疫苗前三季度批签发190万支，同比增长67%。行业监管趋严的情况下，公司的生产能力优势开始显现，预计整体将继续保持增长态势。

　　公司13价肺炎多糖结合疫苗处于审批尾声，未来市场可期。根据药监局网站审评进度，13价肺炎多糖结合疫苗目前已经在生产现场检查阶段尾声，公司三批生产样品即将送往中检院进行检测，有望年内获批。另外公司2价HPV揭盲有望年内完成，9价HPV疫苗研发持续推进，公司业绩有望迎来高速增长期。

　　盈利预测：预计公司19-21年归母净利润分别为1.83亿元、13.01亿元以及18.14亿元，对应PE分别为233X、33X以及24X；EPS分别为0.12元、0.85元以及1.18元。维持“买入”评级。

　　风险提示：批签发速度减缓；疫苗大品种审评进度低于预期。