核心预判：依据过往信贷投放规律及行业观察等，我们预测19年9月新增贷款1.45万亿元，社融1.85万亿元。9月末，M2达194.85万亿，YoY+8.1%；M1YoY+3.6%；社融增速10.4%。

　　点评：

　　料9月新增贷款1.45万亿，增长较快

　　我们预计9月新增贷款1.45万亿（8月1.21万亿，18年同期1.38万亿），同比多增，信贷增长较快。从结构来看，料企业贷款+7700亿，其中，票据+2000亿，中长期+4500亿，企业贷款增长较快；住户+6800亿：中长期+4300亿，短期+2500亿，住户贷款增长稳健，住户信贷需求保持较好。

　　预计9月企业信贷延续8月以来较快增长势头，主要是9月季节性信贷投放会好于8月，LPR改革落地促使银行加快基准利率定价的企业中长期信贷投放，逆周期调整力度加大，基建托底力度或上升。此外，政策引导银行加大制造业、民营等信贷投放，隐性债务置换等也推升企业信贷数据。Q3房地产融资政策进一步收紧，但预计并非不让增长，主要是控制房地产贷款占比，防止过多信贷资源流向房地产。

　　料9月社融1.85万亿，社融增速下降

　　料9月社融1.85万亿（18年同期2.17万亿，8月1.98万亿），同比少增，主要是专项债净融资同比大幅少增近6200亿。其中，预计对实体经济的贷款+1.45万亿。9月份企业债券发行情况较好，预计非金融企业债券净融资1700亿元（据WIND），预计股权融资300亿元，预计地方专项债净融资1200亿，直接融资合计3200亿。其他项下，9月为季末月，贷款核销一般较多，预计达1700亿。

　　料表外融资下降延续。料9月委托贷款-500亿，信托贷款-700亿，未贴现银承100亿；表外融资合计-1100亿。受信托通道业务监管加强等影响，预计信托贷款降幅有所扩大。

　　预计Q4社融增速保持平稳。18年9月由于专项债净融资非常高，社融达2.17万亿，基数高，预计9月社融增速降至10.4%。考虑逆周期调节力度加大，Q4或提前发行专项债，预计19Q4社融增速保持平稳。

　　投资建议：板块性价比较高，Q4主推次龙头

　　银行板块估值处于历史低位，可以乐观点，关注年底估值切换行情。息差未来小幅缩窄乃预期之中，逆周期调节力度加大，经济衰退概率低，资产质量预计平稳，基本面虽小幅承压但担忧不大。银行股龙头过去三年估值溢价持续提升，当前估值已相对合理，估值提升或接近尾声，未来可挣ROE的钱。19Q4个股主推次龙头-低估值滞涨且基本面逻辑较好的兴业、光大、工行，关注常熟、成都。10月首推兴业银行。

　　风险提示：经济下行超预期导致资产质量显著恶化；贷款利率明显下行等。