食品饮料板块9月回调。2019年9月份沪深300指数涨0.59%，食品饮料板块（总市值加权平均）跌1.94%，跑输沪深300指数2.53个百分点，在申万28个一级子行业中排第24位。

　　板块估值小幅降低。目前食品饮料板块PE（历史TTM_整体法）为33倍，较前期有小幅回调，为全部A股的2.25倍。历史平均的食品饮料板块PE为28倍，相对全部A股的估值溢价为74%。

　　维持对板块的“领先大市”评级。2019年9月，随着8月中报披露期结束，业绩引发的行情兑现完毕；北上资金也逐渐流出食品饮料板块，白酒、啤酒、调味发酵品等前期热门板块估值逐渐回归合理，拉动板块整体回调。10月将进入企业三季报披露期，秋糖会也将在10月下旬开展，从目前宏观情况与渠道反馈来看，食品饮料行业的龙头企业业绩确定性依然较强，预期三季报业绩以及秋糖会反馈稳中向好，维持对板块的“领先大市”评级。

　　投资建议。白酒方面，高端白酒全年业绩目标预计完成无虞，业绩确定性较高，推荐关注贵州茅台（600519S.SH）、五粮液（000858.SZ）。次高端白酒消费刚性略弱，需求容易受到宏观环境及政策影响，推荐关注品牌力强、受益于市场份额集中的龙头洋河股份（002304.SZ），以及体量小但产品结构升级加速的酒鬼酒（000799.SZ）。大众品方面，宏观环境波动背景下必选消费更显稳健，市场空间广阔、公司经营模式好的龙头企业配置价值凸显。推荐关注刚需属性强的调味品龙头海天味业（603288.SH）;开店计划稳步推进、布局餐饮供应链的卤制品龙头绝味食品（603517.SZ）；持续受益于单品放量、渠道下沉以及新渠道扩张的保健品龙头汤臣倍健（300146.SZ）；以前年度的卡券收入持续确认、核心产品提价优化结构的点心礼盒品牌元祖股份（603886.SH）。

　　风险提示：食品安全风险；宏观经济下行风险；市场风格变化风险。