中长期视角：目前军工处于中长期黄金坑，2020年有望进入最高景气度的五年计划结尾年，院所改制与证券化、产业订单或将放量出现。板块估值已于9月底调整至较低位置，四季度或为黄金战略时点。

　　目前关注三类机会：

　　1.短期关注：历次阅兵后规律再现，短期即看反弹修复

　　通过复盘09-17年三次阅兵前后国防军工（中信）指数走势及其收益率，我们发现：军工板块在阅兵主题中的走势呈现出一定的趋势性——在阅兵开始前整体呈现M型走势（时长3个月左右），阅兵前一周有所调整，在阅兵完成后迎来反弹窗口（时长2个月左右）。结合近期板块调整较大、前期阅兵主题性估值已得到消化，我们再次强调：本次阅兵M型震荡后的反弹修复行情或将如前三次一样再次出现，短期可关注军工板块反弹修复机遇。

　　关注三季报预期较好，9月底调整较大的个股：中航沈飞（19/20PE：44.06/35.67x）；航天发展（19/20PE：27.53/22.26x）；航天电器等各类调整较多的产业链核心股票。

　　2.长牛主线——军工科技股处于科技股牛市的低位，精选细分行业龙头

　　估值匹配增速：具备军、民双重细分龙头身份的军工科技股已出现调整，处于本轮科技牛市的低位，军工科技股或受益后续长线资金与科技溢价成为2020年主线机遇。

　　随着新一代技术的不断发展，民用需求点开始与军用现有技术碰撞，如5G射频与相控阵雷达技术同源、高参数工业级元器件与军用相近、高速连接器与军工相近等等。军用科技在民用领域的自主替代与科技红利赋能已出现放量趋势，估值体系的分歧在此类股票上并不存在，估值与增速匹配，目前存在长线资金的认知偏差，因此存在低估情况的军工科技股有望受益长线/产业资本持续流入。

　　关注个股：连接器-航天电器（19/20PE：25.58/20.59x，与电子联合覆盖）中航光电（19/20PE：26.91/21.33x，与电子联合覆盖）；石英半导体材料-菲利华；特种被动器件-振华科技（与电子联合覆盖）；复合材料-光威复材；射频芯片-和而泰。

　　3.重新调高推荐的细分领域：院所改制类企业估值亦出现调整机遇，预期有望迎接“十三五”结尾的2020年证券化大年，我们重新强调改制类企业的关注级别。

　　关注个股：四创电子、天奥电子、中航机电。

　　风险提示：市场情绪波动风险，科技股整体估值调整风险，2019三季报业绩不确定性，2020年军工集团证券化推进节奏放缓。