公司发布9月经营情况公告。2019年9月单月，公司实现签约销售面积103.57万平方米，同比增加42.99%；实现签约销售金额234.57亿元，同比增加81.95%。1-9月，公司实现销售面积833.03万平方米，同比增长49.71%，实现合同销售额1620.40亿元，同比增长39.38%。

　　销售业绩亮眼，高弹性优质房企。1-9月，公司实现合同销售额1620.40亿元，位列房企第12位，销售均价19451.88元/平方米。根据克而瑞数据，百强房企1-9月销售额增长仅4%，但公司却实现了远超行业的39.38%的同比增长，增速在主流房企中居前列。根据公司2019年2000亿的销售目标，目前已完成逾8成，预计公司有望实现近2200亿元的销售额，超额完成销售目标。

　　拿地节奏控制较好，低楼面价保障盈利空间优势。9月公司获取了温州、天津、西安等地项目，新增项目主要分布二三线，新增项目共计建筑面积152.17万平方米，权益地价31.24亿元，拿地销售比约30%，拿地节奏控制较好。新增项目平均楼面价4689.89元/平方米，新增项目尤其西安和天津项目楼面价较低，2019年上半年，公司毛利率37.88%，在行业中居前，盈利能力优异，盈利空间优势有望继续保持。

　　下半年竣工结算高峰，业绩有望修复。2019年上半年，公司实现营业收入166.87亿元，同比下滑20.49%，实现归母净利润48.98亿元，同比下滑31.17%。截至2019H1，公司预收款1111亿元，较年初上涨47.5%，可结算资源充沛。根据2018年年报和2019年半年报中公布的竣工计划，部分应于上半年竣工的项目延期至下半年竣工交付，下半年公司将迎来项目集中竣工，业绩增速有望得到修复。

　　物业管理板块重组落地。公司转让招商物业受让中航善达22.35%股权，招商物业与中航物业合并后，二者合计物业管理面积1.47亿平方米，将有力提升物业业务的行业地位和竞争力，公司也将受益于物业板块的盈利提升。

　　投资建议与盈利预测：公司作为央企背景的房企，销售业绩取得亮眼成绩，未来增长可期。预计公司2019/2020年实现归母净利润161.16、197.53亿元，EPS为2.04、2.50元，对应PE为9.7X、7.9X，考虑到行业估值水平和公司历史估值区间，给予公司2019年底10-12倍估值，对应合理区间为20.4-22.4元，给予公司“谨慎推荐”评级。

　　风险提示：销售不及预期；房地产政策收紧。