2019年9月，建材（申万）指数上涨2.85%，跑赢上证指数2.19个百分点，在申万建材二级子行业中，水泥制造上涨3.35%，玻璃制造上涨3.04%，其他建材上涨1.79%。从9月全行业流通市值加权平均涨跌幅来看，在申万28个一级行业中，建材板块上涨3.0%，位居行业上游水平。估值方面，截至9月30日，申万建筑材料板块PE中位数（TTM，剔除负值）为20.13倍，处于历史估值后1.4%分位；PB中位数（最新）1.85倍，处于历史估值后12.7%分位。维持行业“同步大市”评级，重点关注水泥、消费建材板块，同时关注玻璃供给端收缩进展。

　　水泥价格如期上行。9月水泥价格走势继续上行，全国P.O42.5散装水泥9月均价为449元/吨，环比上涨11元/吨，同比增长3.46%。我们认为国庆节后，华北地区因阅兵而停工区域的需求有望逐步恢复，加上南方地区整体依然处于旺季，同时秋冬错峰生产陆续展开，预计10月份水泥价格仍维持稳中有升；个股方面，建议关注海螺水泥、华新水泥和冀东水泥。

　　玻璃价格缓慢抬升，库存下降幅度趋缓。9月份，玻璃价格持续缓慢回升，截至9月末，浮法玻璃现货平均价为79.7元/重量箱，环比上涨2.2元/重量箱，同比下跌2.7%。库存方面，截至9月27日，行业库存3718万重箱，环比上月减少86万重箱，同比去年增加605万重箱，库存下降幅度有所放缓。我们认为玻璃需求端改善或已达一定瓶颈期，玻璃价格更多取决于供给端边际变化，建议关注玻璃停产和冷修进展，个股方面，关注旗滨集团。

　　成长消费建材：建议长期关注消费建材细分龙头：防水材料（东方雨虹）、建筑陶瓷（帝欧家居、蒙娜丽莎）、管材（伟星新材）、石膏板（北新建材）、建筑涂料（三棵树）。

　　风险提示：房地产、基建投资大幅下降；原材料价格大幅上涨。