事件：

　　公司公告2019年前三季度业绩预告：2019年前三季度公司预计实现归母净利润8654-9134万元，同比增长19.55%-26.18%；2019年第三季度公司预计实现归母净利润3010-3490万元，同比增长25.03%-44.97%。

　　投资要点：

　　A股稀缺消费类软件厂商。万兴科技成立于2003年，是A股稀缺消费类软件厂商。公司主要软件产品分为数字化创意类、数据管理类、办公效率类三大类，其中数字化创意类产品以视频编辑软件Filmora系列为主，数字管理类产品以数据恢复软件Receverit为主，办公效率类软件以PDF编辑器PDFelement为主。目前公司主要收入来自于以欧美日为主的海外市场，业绩持续高增长，2018年公司实现营收5.46亿元，同比增长16.91%，实现归母净利润8267万元，同比增长20.51%。公司具备较强的盈利能力，2018年毛利率94.57%，净利率13.15%。2017年下半年，公司开始将消费软件回归中国，加大国内市场推广力度，目前公司全系列产品已全部完成国内布局，2018年公司国内市场收入3199万元，占比达到5.86%。

　　短视频势头正盛，回归中国享受红利。数字创意软件是公司核心产品，2018年收入2.89亿元，占比52.82%。Filmora系列是公司主打的视频剪辑软件，主要定位于网红和小B企业，内涵海量的可调用模板和素材。2017年下半年公司面向国内市场推出“万兴神剪手”，后又更名为“喵影工厂”，采用SaaS服务模式订阅制收费，打通桌面端和移动端。目前国内短视频势头正盛，B站、抖音、快手和Vlog视频创作者持续高增长。QuestMobile研究报告显示，目前国内短视频用户规模超过8.2亿，人均使用时常超过22小时，行业渗透率为72%。我们认为，全球短视频市场的快速扩张支撑公司业绩，公司回归中国有望享受到国内海量短视频创作者和用户红利。

　　办公软件国产化，收购亿图提升产品力。公司办公效率类软件以PDF编辑器PDFelement为主，能够协助用户快速、简便、安全的创建、编辑、转换、阅读多种格式的数字文档。我们认为，国内办公软件长期被微软和Adobe垄断，自主可控重要程度提高的背景下，国产办公软件或将崛起。另外，软件厂商的全面云化，订阅收费将促使盗版用户转移到国产软件，国产办公软件存在替换机会。2019年5月，公司收购亿图软件51%股权，亿图软件主营绘图软件，主要产品为亿图图示（EdrawMax）和思维导图（MindMaster），将有效补充万兴办公软件产品线。9月，亿图三款产品MindMaster，亿图图示和EdrawProject以鲲鹏云桌面端预装应用身份亮相华为全联接大会，表明亿图已进入华为鲲鹏生态，未来前景广阔。

　　盈利预测和投资评级：给予“买入”评级。我们认为，公司是A股稀缺的消费类软件公司，短视频高速发展和办公软件国产化将对公司产生积极影响。我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.27/1.67/2.21元，对应当前股价PE分别为59/45/34倍，首次覆盖给予公司“买入”评级。

　　风险提示：1）公司业绩不及预期的风险；2）短视频发展不及预期的风险；3）办公软件国产化进程不及预期的风险；4）市场系统性风险。