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证券行业2019年9月业绩点评:业绩环比提升,关注资本市场改革
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  业绩环比小幅提升,关注资本市场改革红利

  25家券商9月实现净利润环比+7.5%;营业收入+12.4%(均剔除分红影响)。可比口径下23家券商9月净利润同比增加38%,营业收入同比增加25%。9月股市小幅上行,交投活跃度和市场风险偏好均有所提升,投行IPO环比下滑、再融资上升,债权融资维持上升趋势。上市券商9月净利润环比略有提升,且在去年同期低基数效应下同比增速较高。我们认为,券商三季报在环境回暖和低基数下有望保持改善趋势,部分大型券商受益于科创板投资收益兑现,业绩有望超预期。资本市场深化改革多线并进,未来伴随创业板注册制改革、证券法修订等政策出台,行业有望稳健向上发展。

  交投活跃度上行,市场风险偏好略有提升

  根据Wind显示,9月上证综指上涨0.66%,深证成指上涨0.86%,创业板指数上涨1.03%,上证国债上涨0.32%。股票日均交易额5654亿元,环比上涨26.5%。9月末两融余额9489亿元,环比上涨2.4%;9月券商股票质押新增未解押股数80亿股,环比下降13%,新增股票质押未解押参考市值518亿元。IPO单月规模99亿元,环比下降61%;再融资单月规模1248亿元,环比上涨81%;债权承销规模7518亿元,环比上涨10%。新增券商资管产品377只,截至月末资产净值合计18167亿元。

  业绩环比、同比均提升,累计净利润实现较高增长

  披露业绩的25家上市券商9月实现净利润59亿元,环比+7.5%;实现营收162亿元,环比+12.4%。25家券商中19家营业收入环比正增长,18家净利润环比正增长。大型券商中华泰系、国泰君安系和海通系净利润环比上涨(国泰君安系剔除上月分红影响)。可比口径下23家券商9月净利润同比+37.6%,营收同比+24.6%,其中23家营收同比实现正增长,20家净利润同比正增长。可比口径下,22家券商前九个月累计净利润同比+43.7%(剔除分红影响)。

  净利润率环比微降,ROE环比微幅提升

  已披露业绩25家上市券商9月末净资产合计11503亿元,较上月末+0.8%。25家券商9月平均净利润率为36.1%,较8月-1.7pct;平均净资产收益率为0.51%,较8月+3bp(未年化)。大型券商中,海通系、中信系利润率指标排名靠前;中信系和华泰系ROE指标相对领先。

  资本市场深化改革多线并进,把握优质券商投资机会

  资本市场深化改革持续推进,对外开放信号明确。监管明确自2020年12月1日起取消证券外资股比限制,并将推进深圳资本市场改革发展。未来创业板注册制改革、证券法修订和行业监管制度优化完善,将推动行业创新与差异化发展,引导业务模式高阶转型。长周期看好市场化改革红利下行业前景。关注优质券商投资机会,推荐中信证券、国泰君安、招商证券。

  风险提示:市场波动风险,政策推进节奏不及预期。

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