Q3净利润环比增11-39%，略好于预期：公司预告Q3归母净利润11.74-14.68亿，同比下滑0-20%，环比增加11%-39%。19Q3扣非净利润为10.3-12.88亿元，同比下滑0%-20%。1-3Q净利润30.92-35.68亿，同比增长30%-50%，扣非归母净利润27.79-31.76亿元，同比增长40%-60%。

　　19Q3出货预计为8-8.5gwh左右，环比持平：根据高工数据，19年Q1-Q3公司装机电量为5.5、8.1、7.78gwh，Q3同比增47%，环比下滑4.4%，19Q1-3累计装机电量21.43gwh，同比增长81%。出货方面我们判断，19Q3出货量约8-8.5gwh，同环比微增；产量方面，7、8月减产，9月恢复，预计Q3产量7.2gwh；我们预计10月公司排产进一步增加至3.4gwh为Q4抢装备货，全年出货量预计33gwh，同比增55-60%。

　　Q3铁锂电池份额提升明显，盈利略好于三元：19Q1、Q2、Q3公司三元装机电量分别为4.23、5.97、4.87gwh，分别占比为77%、73%、63%；铁锂分别为1.3、2.2、2.9gwh，占比分别为23%、27%、37%，铁锂份额不断提升，主要因为7月份大巴车抢装以及低续航车型占比提升。由于铁锂成本较低低，我们预计铁锂毛利率略好于三元。

　　Q3市占率大幅提升，超越行业增速。公司Q3行业整体装机电量12.3gwh，环比下滑31%，同比下滑7%，而宁德时代份额提升，增速超过行业，同比大增47%，环比基本持平。三季度宁德市占率为63.3%，较上半年提升18pct，前3季度公司市占率50.6%，其中铁锂市占率53.7%，三元49.7%。从装机电量角度看，19年前三季度公司前五大客户为，北汽（4.6gwh，占公司装机电量比重21.5%），宇通（2.51gwh，占12%），吉利（1.93gwh，占9%），上汽（1.88gwh，占8.8%），广汽（1.21gwh，占5.6%）。19Q3由于吉利、上汽减产明显，山西新能源、湖南中车等客车客户占比提升。

　　Q3价格环比小幅下降：上半年动力电池价格基本稳定，三季度环比预计下降5-10%左右。我们预计q3公司三元PACK1.2元/wh，三元电池模组价格0.95元/wh，铁锂Pack价格1.1元/wh左右，仍高于行业平均。

　　此外，我们预计Q3为公司费用低点，或对业绩提升有助力。18年Q1-Q4公司期间费率为19%、18%、11%、19%，Q3为费用低点。19年Q1-Q2公司期间费率为16%、13%，预计Q3费率还将略微下降。

　　盈利预测与投资评级：2019-21年预计归母净利44.1/54.4/68.6亿，同比增长30%/23%/26%，EPS为2.00/2.46/3.11元，对应PE为35x/29x/23x，考虑到公司为动力电池龙头，客户开发进展顺利，给予2020年35倍PE，目标价86元，维持“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济下行、降价幅度超预期、销量低于预期