排播延后+投入增长导致单季度利润有所波动，公司业绩符合预期

　　公司公告，前三季度归母净利润9.5～10.2亿，19Q3单季度实现归母净利润1.46～2.16亿，同比下滑9.85%～39.01%；我们认为，单季度业绩有所波动是因为：

　　1）重点综艺影视节目排播延后；

　　2）为了平台长期的发展，公司对技术研发和新业务布局拓展投入加大；

　　单季度波动不改公司长期价值。

　　芒果平台以自制为内核，用户表现好于行业，开启逆势成长之路

　　1）内核：公司自有内容制作人员逾1500人，综艺节目制作方面，公司全资子公司快乐阳光拥有16个综艺制作团队，在影视剧芒果TV自有+外部影视工作室达15个，自制内容向平台赋能。

　　2）用户：会员截止19H1已突破1500万，较年初增长40%；按照QM数据，芒果19年8月MAU环比增长4.13%至1.35亿，同期爱优腾则有不同程度下降，芒果用户数据表现超行业水平

　　新一轮招商即将开启，关注芒果招商表现

　　1）10月14日，金投赏（营销大会）中，芒果TV广告营销中心总经理万琳表示，2020年优势头部综艺节目继续开发，并尝试新的模式，新的破圈层的节目持续推出；在影视剧方面，将和头部8大影视公司推出40部影视剧的投资；广告方面，推动平台带货效果提升，打通货品到用户传播链路。

　　2）芒果TV招商会将于10月31日在上海举行，各大视频网站与卫视年底招商会陆续拉开帷幕。我们认为，可从招商会中初步了解平台明年整体布局、广告主反馈（对于来年一二季度的指引性较好），保持积极关注。

　　投资建议

　　芒果作为国有背景互联网平台，实现逆势增长，平台价值愈发突出，我们维持前期预测，19~21年公司归母净利润11.26/14.98/18.11亿，对应19~21年PE为41/31/26x，继续予以买入评级。

　　风险提示：经济周期影响广告主投放意愿，影视传媒行业监管。