事件：公司公布19前三季度业绩预告

　　其中盐津铺子2019前三季度业绩预告核心情况：

　　2019年前三季度公司预计实现归母净利润8540.44万元-9091.44万元，同比增长55%-65%分季度来看，盐津铺子19H1实现归母净利润6615.95万元，19Q3单季度预计实现归母净利润1924.49万元-2475.48万元，同比增长20.88%-55.49%，符合预期；

　　前三季度业绩预告点评

　　盐津铺子2019年前三季度业绩大幅增长主要是由于：

　　1、产品端，公司建立了休闲食品全品类产品体系，并且近几年加快新品推出进度，随着新品类培育期的结束，规模效益逐渐显现。目前公司已经成功推出烘焙、果干、辣条等新品类，其中烘焙快速放量。丰富的产品体系使得公司能完全贯彻广覆盖、差异化的竞争策略；随着新品类培育期的结束开始逐渐放量，公司毛利率有望持续提升。

　　2、渠道端，公司在“直营商超为主，经销跟随”的战略下通过“店中岛”模式对KA渠道进行持续扩张。公司推出“店中岛”模式，在商超采用精美的展示柜陈列产品，有效的解决了商超散装区品牌区别性不强，跨区域难以复制等难点，在增强消费者体验的同时强化了公司品牌形象，提升了经营效率。

　　3、成本管控增强，盈利结构优化。一方面公司持续加强费用管控和资源的优化配置，另一方面相关新品产销量逐渐放大，规模效益逐渐凸显。

　　4、公司治理：有效激励核心员工，有利于公司未来三年战略实施落地。19年3月公司推出限制性股权激励计划，涉及公司核心管理层及技术骨干，激励力度较大，占总股本4.44%；激励解锁业绩标准高，股权激励分三年解锁，三年业绩目标均较高；有利于公司未来发展与核心业务骨干利益的深度绑定，同时也可以有效激发员工动力，确保新三年规划顺利推进落地。展望四季度，公司收入有望持续快速增长，利润逐步释放。公司下半年烘焙产能逐步释放，相关其他产品亦随着公司渠道扩张进一步提升销量，规模效应下，公司产品端毛利率有望持续，费用率逐渐下降，利润将稳步释放。

　　盈利预测：我们预计公司19-21年收入分别为14.8/20/26亿元；业绩分别为1.07/1.8/2.34亿元，维持买入评级。

　　风险提示：食品安全风险，行业竞争加剧，产品创新无法持续，新品增长不及预期，区域拓展不及预期