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科创板询价报告之长阳科技
内容摘要
  长阳科技主营产品为反射膜、背板基膜、光学基膜等特种功能膜,主要应用于液晶显示、半导体照明、新能源、半导体柔性电路板等领域。特种功能膜具有较高的门槛,公司是全球少数掌握了特种功能膜的厂商之一。

  公司反射膜市占率全球第一。2017年末公司已成为全球光学反射膜细分行业龙头企业,完成了反射膜的全面进口替代。公司反射膜的反射率达到96%以上,品质可达国际领先企业的同类产品水平,打破了国外厂商长期以来的垄断。根据IHSMarkit的统计及预测,2018年全球液晶显示用反射膜的市场容量约为2.2亿平米,公司的市场占有率超过30%。

  优质客户资源凸显公司技术实力。公司在韩国三星电子VD部门全球600多家供应商中被选入其全球13家核心合作伙伴之一,成为了韩国三星电子光学膜片全球供应商。另外公司也成为韩国LG、京东方、群创光电等国内外知名面板、终端企业和德国Trilux、欧普照明、阳光照明、立达信等国内外知名照明企业的供应商,优质客户资源凸显公司技术实力。

  公司的增长点包括:1)继续提升反射型功能膜的市场份额,并积极开拓新的应用场景;2)在光学基膜和半导体柔性电路板用离型膜领域实现进一步进口替代;3)长期来看,公司将重点开发新型显示、半导体和5G场景中严重依赖进口且急需实现进口替代的关键性功能膜产品,研发和储备面向未来科技前沿的新产品。

  公司估值与询价建议:我们采用PE法预测公司估值为15.51元/股,采用DCF法预测公司估值为13.27元/股。考虑到科创板具有比A更高的门槛,机构投资者拥有比A股更高的话语权,初期市场情绪较高,长期来看预计市场更为理性,估值可能逐渐向港股靠拢。综合考虑以上因素,我们采用PE估值法和DCF估值法的平均值作为公司的合理估值,即公司的合理估值中枢为14.39元/股,以30%的询价区间计算,建议询价区间是[12.51,16.26]元/股。

  风险提示:光学膜制造行业的风险主要包括:应收账款金额较大的风险、净资产收益率下降的风险、经营季节性波动的风险、原材料集中采购的风险等。