原料药及医药中间体供应商。公司成立于2001年，主要从事医药中间体、原料药和制剂产品的研发生产。公司具有发酵半合成平台、多手性药物平台等多个药物研发技术平台，并借助这些平台生产出覆盖抗真菌、抗病毒、心脑血管、抗肿瘤等多个领域的高端仿制药。公司覆盖“起始物料→高难度中间体→特色原料药→制剂”全产业链,服务于全球知名仿制药厂家和国内大型药企。（注：公司详细内容请参见我们于2019年6月6日发布的报告《科创板医药生物系列之十六：博瑞医药》）。

　　公司主要财务指标及盈利预测。公司2018年实现营业收入4.08亿元，同比增长28.6%；实现归母净利润0.73亿元，同比增长59.6%；2018年公司毛利率为58.5%，净利率为18.0%，ROE为9.5%，资产负债率为12.1%，总体经营状况良好。2019H1实现营业收入0.89亿元；实现归母净利润0.16亿元。2019H1销售净利率和销售毛利率分别为63.0%和18.0%，ROE为2.1%，资产负债率为9.6%。我们预测公司2019-2021年实现营业收入分别为5.06亿元、6.13亿元和7.34亿元；实现归母净利润分别为0.99亿元、1.28亿元和1.56亿元。

　　公司估值及询价分析。本篇报告重点讨论采用不同的方法体系对公司进行估值分析，并给出相应的合理询价区间。我们采用历史估值法预测公司估值为52.0亿元，采用PE法预测公司估值为54.6亿元，采用DCF法预测公司估值为74.3亿元。我们分别给予历史估值法30%权重、PE估值法50%权重、DCF估值法20%权重，最终得出公司当前估值约为57.8亿元。我们假设公司本次发行新股数量为4100万股，公司发行后总股本为41000万股，根据公司预测市值，得出公司对应股价为14.09元/股，建议询价区间为[12.25，15.92]元/股。（注：本报告仅供参考，不作为具体投资建议）

　　风险提示：药品研发失败风险；客户流失风险；药品上市不及预期风险等。