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非银金融行业周报:“开门红”打响,全年利润增长无忧,关注预期差机会
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  市场回顾:本周主要指数下行,沪深300指数跌幅1.08%,上证综指跌幅1.19%,创业板跌幅1.09%。沪深两市A股日均成交额4388亿元,较上周升8.65%,两融余额9647亿元,较上周升0.69%。

  行业看点证券:本周券商指数跌幅3.10%,跑输大盘2.02个百分点。市场交投活跃度环比提升。证监会正式发布《关于修改〈上市公司重大资产重组管理办法〉的决定》,简化和放宽重组上市认定标准,允许战略高新、新兴产业在创业板重组上市。政策宽松脚步仍然处于渐行渐近中,受益于政策推动,券商融资、中介和并购重组功能将得到进一步发挥,对高新、新兴项目理解更深的头部券商受益更大。本周,央行会同外管局制定《关于进一步便利境外机构投资者投资银行间债券市场有关事项的通知》,允许同一境外主体QFII/RQFII和直接入市渠道下的债券进行非交易过户,资金账户之间可以直接划转,同时同一境外主体通过上述渠道入市只需备案一次。财政部副部长余蔚平在亚太经合组织财长会上表示,进一步扩大改革开放,大幅度放宽市场准入。当前券商行业PB已调整至1.5倍,四季度仍有望迎来金融开放、创新以及监管宽松推动的估值修复。继续推荐中信证券、中金公司、华泰证券,重点关注中信建投以及低估值组合(海通证券、国泰君安、招商证券)。

  保险:本周,保险指数跌幅0.23%,跑赢大盘0.85个百分点。国寿表现强势,上涨3.31%,其他个股均有下跌,平安、新华、太保跌幅分别为0.17%、1.71%、1.73%,中国人保下跌0.11%。10年期国债收益率持续企稳回升,周内上行1.9bp。本周,中国人寿发布2019年前三季度业绩预增公告,前三季度归母净利润大增,预计增幅为180%到200%,主要得益于投资端表现大超预期,Q3投资收益率料将较中期进一步提升,全年利润和EV增速无忧,预期为4.47倍和18%-21%,NBV由于季度经营差异料将较中期收窄,预期为15%左右。本周,上市险企9月保费收入数据陆续披露完毕,整体来看,由于9月为季度末月冲刺阶段,各家公司单月表现较8月好转,太平寿单月表现最为突出,同比大增26.8%,预期为主打年金险助力。三季报将至,全年负债端业务趋势已定。我们预期各家保险公司主要指标的情况如下:Q3利润增速除国寿外其他公司或将较中期有所收窄,分别为:平安(1597亿元,+48.7%)、新华(143亿元,+81%)、太保(282亿元,+56.7),新业务及新业务价值方面,预期除平安较中期增速提升外,各家公司三季度及全年增速将较中期收窄,3季度以来新单进一步承压,4季度重点准备和开启开门红,冲刺业绩可能性不大,预期各家全年NBV及增速为:平安(766亿元,+5.9%)、国寿(577亿元,+16.5%)、新华(99亿元,-18.8%)、太保(238亿元,-12%)。当前各家已在为“开门红”做客户和人力储备,国寿已经推出3.5%预定利率,10年期保障的“鑫享至尊”系列打响开门红,新华也于上周推出两款银保产品“稳得盈”(五年期分红两全)和“福禄世家”(终身寿),重拾银保渠道以提升规模。PEV分别为平安(1.47x,历史71.1%分位点)、国寿0.94x(0.94x,历史17.39%分位点)、太保(0.89x,历史3.86%分位点)、新华(0.8x,历史3.1%分位点)。短期内建议重点关注中国人寿(受益于体制机制改革和业绩高增,跟踪可持续性),中长期继续推荐中国平安、中国太保(价值创造能力领先、管理层持续战略坚定、上海国资金融企业改革)。继续关注新华保险(估值最低,极具弹性和预期差,静待转型成果)和港股中国财险(利润、ROE大幅提升,估值较低,受益于政策利好)。

  风险提示:中美贸易摩擦反复、创新改革节奏低于预期、新单保费增速不及预期、经济下行压力加大、利率较大波动。

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