整车销量：9月销量环比下降，略低于预期。9月新能源车产销量分别为8.9/8.0万辆，同比分别-29.9%/-34.2%，环比+2.0%/-6.5%；1-9月累计销量97.2万辆，同比-34.2%。其中，EV乘用车产销分别为6.5/5.6万辆，环比-4.2%/-11.2%；PHEV乘用车产销量为1.5/1.6万辆，环比-9.5%/-0.5%。新能源车销量环比下降主要系行业持续消化补贴退坡影响。预计未来3个月新能源车产销有望逐月回升，主要系2020补贴退坡，新车型推出以及车企优化经销商库存结构。

　　新能源车A级车增长放缓。据乘联会，9月新能源乘用车销量65015辆，同比-34%，环比+8%。其中，纯电动/混动销量分别为50258/14757辆，混动占比23%。纯电AOO/A0/A级及以上车型销量分别为12017/6116/32125辆，占比分别为24%/12%/64%。B级纯电动及插混C级增长较为明显。9月北汽EU系列销量8710辆，为最畅销车型。广汽新能源主力车型AIONS，9月销量为4006辆，排名上升至第三位，连续三月保持前十畅销车型元。

　　动力电池装机：9月动力电池装车量共3.95GWh，同比下降30.9%，环比上升14.3%。1-9月累计42.1GWh，同比累计增长46.5%。1）从不同技术看，三元电池、磷酸铁锂电池装车量分别为2.9GWh和0.9GWh，环比分别上升7.5%和47.9%。2）从不同车型看，9月乘用车装机量约3.02GWh，同比下降8%；客车装机量约0.74GWh，同比下降60%；专用车装机量约0.19GWh，同比下降66%；3）从电池厂排名来看，9月国内动力电池装机前三为宁德时代/比亚迪/中航锂电，分别装机2.21/0.47/0.26GWh，市占率分别为60%/13%/7%。1-9月累计装机前三为宁德时代/比亚迪/国轩高科，分别装机20.73/8.72/2.29GWh。

　　锂电池材料价格跟踪：截止10月18日1）MB钴价格上涨：标准级钴报价17.75（+0.05）-18.1（0）美元/磅，合金级钴报价18.1（0）-18.5（0）美元/磅。MB标准级钴月涨幅1.67%和MB合金级钴月涨幅1.41%；2）锂盐价格下降：氢氧化锂报价7.10万/吨，月降幅7.79%；碳酸锂报价6.05万/吨；3）三元正极材料保持稳定:NCM523/NCM622/NCM811，分别报价15.00/16.50/20.00万元/吨；NCM523/NCM622月涨幅分别为3.45%/3.13%；三元前驱体523/622/811报价10.05/10.55/11.25万元/吨；4）电解液价格保持稳定：LFP报价3.2-3.8万元/吨，6F报价9-10.0万/吨；DEC报14500元/吨，EC报12000元/吨；电池级DMC报8000-8500元/吨；5）隔膜价格相对稳定：14μm干法膜均价1.15元/平；湿法基膜5um/7μm/9μm均价分别为3.2/2.3/1.6元/平米；湿法涂覆膜5μm/7μm/9μm分别为4.15/3.25/3.12元/平米；6）负极材料周度相对稳定：低端报价2.1-2.6万/吨，中端4.3-5.7万/吨；高端7-9万/吨。

　　投资建议：行业正逐步消化补贴退坡抢装透支影响，我们预期未来3个月新能源车有望逐月回升。中长期看，建议1）全球供应链视角，优选竞争格局清晰环节；2）不赚钱行业中赚钱龙头：具备成本领先、产品差异化。重点推荐：恩捷股份、三花智控、先导智能、宁德时代、当升科技、璞泰来、新宙邦、亿纬锂能、宏发股份、麦格米特、天赐材料、旭升股份等。

　　风险提示：新能源汽车政策出现波动、新能源汽车销量不及预期、行业竞争加剧导致价格大幅下跌风险。