事件：2019年10月21日，公司发布2019年三季报。2019年前三季度公司实现营业收入5.00亿元，同比增长29.64%；实现归母净利润2.47亿元，同比增长30.23%；实现扣非归母净利润2.42亿元，同比增长32.65%。

　　符合预期，粉尘螨滴剂销售实现稳定增长。2019年前三季度公司实现归母净利润2.47亿元，同比增长30.23%；其中第三季度单季度实现营业收入2.26亿元（35.14%+），归母净利润1.16亿元（36.28%+）。我们预计公司核心品种粉尘螨滴剂继续保持较为稳健的收入增长，整体增速符合预期。第三季度进入收入和利润高峰期，增速表现突出。第三季度毛利率96.57%、净利率51.45%，净利率水平达到今年以来最好、符合业务规律。2019年以来公司投料均匀分布，目前来看预计全年毛利率和净利率较为稳定。

　　前三季度经营性现金流净额1.58亿元左右、同比增长19.01%。应收账款及票据2.40亿元、占收入比重47.9%左右；存货3085万元、占资产比重2.24%，基本保持平稳。2019年前三季度销售费用1.65亿元（41.43%+）、费用率32.98%，主要为销售人员数量的增加以及市场拓展带来的相关费用。管理费用2095万元（-11.04%）、费用率4%，研发费用2616万元（189.47%+）、费用率5%，其中研发费用大幅增长主要是由于干细胞子公司投入加大、在预期之内。财务费用收入1820万元（-180.92%），主要是银行利息收入增长。

　　黄花蒿花粉舌下滴剂报产即将进入生产现场检查，有望于2020年获批上市。

　　盈利预测与投资建议：我们预计2019-2021年公司营业收入为6.54、8.50、11.04亿元，同比增长30.70%、29.85%、29.87%，归属母公司净利润为3.06、3.99、5.26亿元，同比增长31.44%、30.45%、31.84%，对应EPS为0.58、0.76、1.01元。国内过敏性疾病患病人群多、脱敏市场空间大，考虑到公司作为A股唯一的舌下脱敏标的且市占率超过80%，2020年新产品黄花蒿粉滴剂有望获批上市，维持“增持”评级。

　　风险提示：粉尘螨滴剂学术推广不及预期的风险；在研产品获批不及预期的风险；药品招标降价的风险；粉尘螨滴剂竞争加剧的风险。