非银金融行业9月表现基本同步大市。申万非银金融行业指数上涨0.53%，跑赢上证综指0.04个百分点，在28个申万一级行业指数中位列第12位。

　　上市券商估值稍有上升，长期配置价值仍然明显。截至9月末，上市券商PB估值为1.57倍，前值为1.54倍，环比上月稍有上升，9月末估值位于历史的后12%分位。大券商PB估值为1.50倍（历史后17%分位），中小券商PB估值1.77倍（历史后12%分位）。

　　30家上市券商（非合并口径，下同）2019年9月共计实现营业收入184亿元，环比增长1%，净利润60亿元，环比下降23%。30家上市券商2019年1-9月累计实现营业收入1718亿元，同比增长37%，净利润675亿元，同比增长48%。

　　《上市公司重大资产重组管理办法》新修落地，一定程度上利好券商并购重组业务发展。目前，行业监管边际放松趋势明显，市场流动性仍然处于持续宽松态势，券商板块全年业绩有望在低基数效应下超预期，长期角度看行业估值存在较大修复空间。未来，资本市场改革仍是推动行业中长期向好的基础性因素，我们坚定看好行业的发展前景。

　　我们认为，行业中长期配置价值明显，但由于市场短期对流动性政策预期下降，板块β属性将放大相对悲观的交投情绪，下调行业至“同步大市”评级。投资主线一：经营稳健、资本实力强以及政策优势明显的头部券商，推荐中信证券（600030.SH）、华泰证券（601688.SH）。投资主线二：关注政策事件的短期驱动，市场交投情绪回升下经纪、两融业务存在超预期可能的券商，推荐经纪和两融业务市占率排名靠前的中国银河（601881.SH）。投资主线三：业绩具备一定弹性的优质中小券商，建议关注区位优势明显、自营业务表现突出的东吴证券（601555.SH）。