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业绩符合预期,经营持续复苏
内容摘要
  公司发布2019年三季度报告:前三季度实现营收14.23亿元,yoy+29.01%;实现归母净利润0.95亿元,yoy+83.22%;每股收益为0.18元,yoy+81.82%;毛利率为21.20%,yoy+2.51pct;净利率为6.54%,yoy+1.85pct。单三季度来看:实现营收5.15亿元,同比+18.22%,环比+8.79%;实现归母净利润0.32亿元,同比+27.49%,环比-26.87%;毛利率为21.47%,yoy+0.46pct;净利率为5.99%,yoy+0.23pct。整体符合市场预期。

  业绩显著复苏,毛利率及净利率持续回暖。公司自2018年以来营收重回高增长,业绩扭亏为盈;2019年前三季度公司营收及业绩延续高增长,同比增速分别达29.01%/83.22%,继续保持强劲复苏势头。2019年前三季度公司毛利率同比提升2.51pct至21.20%,净利率提升1.85pct至6.54%,盈利能力已显著回暖至2013年水平。

  下游领域多点开花,三季度以来中标金额超6亿。三季度以来公司持续中标大合同:7月23日公司发布公告,中标“白鹤滩水电站”等7个项目,中标金额共计2.23亿元;8月28日公司发布公告,中标“合肥轨道交通4/5号线机电”等7个项目,中标金额共计2.11亿元;10月18日公司发布公告,中标“中广核兴业龙安51MW风电场电缆项目”等7个项目,中标金额共计2.10亿元;上述三次公布中标金额分别占2018年全年营收规模的14.17%/13.43%/13.33%,合计40.93%,项目涵盖核电、建筑、轨交、钢铁等领域。公司在冶金等传统领域竞争优势进一步稳固,在核电领域逐步建立领导地位,并在轨交等新兴领域持续扩大业务份额,在下游各领域多点开花,凸显核心竞争力。

  铜价下行带来毛利率剪刀差,特高压周期释放增长驱动力。电线电缆成本构成中铜占比80%左右,2018年以来铜价整体呈下降趋势,公司单季度毛利率环比持续提升,已呈现明显剪刀差;随着2019年10月铜价环比继续小幅下降,公司毛利率有望进一步提升。2018年9月能源局提出加快推进9项重点输变电工程建设,涵盖12条特高压建设项目,截至2019年9月底已核准2交2直4条线路,仍余4交2直6条线路等待开工。公司持续重点突破超高压电缆市场,将受益于新一轮特高压建设周期带来的电缆行业需求增量。

  投资建议:公司为国内领先的特种电力电缆制造商,在核电、轨交等高端市场优势明显,并积极布局高压电缆、电动车充电电缆等新兴领域,三季度以来中标金额快速增长。我们预计公司2019-2021年净利润分别为1.13/1.75/2.36亿元,EPS分别为0.22/0.34/0.45元,对应2019年10月21日收盘价的PE分别为47.7/30.9/22.9倍,维持增持评级。

  风险提示:宏观经济不及预期风险、市场竞争加剧风险、原材料价格上涨风险

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