事件：公司近期发布了2019年第三季度报告。

　　前三季度业绩稳步增长。公司前三季度共实现营收733.79亿元，同比增长15.11%，实现归母净利润10.19亿元，同比增长32.05%，实现扣非归母净利润8.62亿元，同比增长26.14%。Q3单季度实现营收249.50亿元，同比增长17.15%，实现扣非归母净利润2.45亿元，同比增长26.72%。公司销售规模增长、税率变化致毛利额增加、政府补助增加等因素共同影响，公司业绩稳步增长。

　　现金流状况持续改善。2019年Q3单季度，公司经营活动产生的现金流量净额为2.83亿元，持续两个季度为正，与上年同期相比，Q3季度末，经营活动产生的现金净流量增加15.15亿元，现金流状况大幅改善。主要原因是两票制持续影响下，中小流通企业逐步退出市场，公司作为全国性的医药流通企业，受益于行业集中度提升，对于上下游的议价能力增强，有效控制了账期较长医院的销售，回款能力有所提升。

　　医药批发相关业务稳步增长，医疗器械领域增长较快。2019年前三季度，公司医药批发及相关业务实现营业收入707.38亿元，同比增长15.75%，增速较半年报略有提升，零售业务收入同步下滑6.41%，主要原因是公司结束了与平安健康以及惠氏奶粉等的合作项目。从产品上看，前三季度西药、中成药领域实现销售收入568.94亿元，同步增长12.87%，增速较半年报的11.90%也略有提高；医疗器械实现销售收入113.13亿元，同比增长44.40%，增速较半年报的39.64%有提升，公司作为全国性的医药流通企业，在医疗器械从分散到品牌化发展过程中充分受益。

　　盈利预测与投资评级：考虑公司的经营和各业务的协调能力，预计公司2019-2021年分别将实现营业收入101.08/115.23/130.21亿元，分别实现归母净利润16.34/19.29/22.30亿元，EPS为0.87/1.03/1.19元，对应当前股价的PE估值分别为15.88/13.45/11.64倍。考虑医药流通行业的整体估值水平及公司的行业地位，给予公司2020年18-20倍PE估值，合理区间为18.54-20.60元，维持“推荐”评级。

　　风险提示：药品集采政策影响进一步扩大；销售规模扩张不及预期。