事件：

　　公司发布2019年三季报：19Q1-3实现收入27.96亿、归母净利润4.89亿、扣非净利3.74亿、经营性净现金4.16亿元，分别同比增长25%、43%、29%、65%；实现EPS0.71元，符合市场预期。同时发布2019年全年业绩预告，预计19年归母净利润同比增长40~50%，略超市场预期。

　　点评：

　　制剂主业稳健增长，原料药有所波动。公司19Q2、Q3收入同比+26%、14%，归母净利润同比+55%、28%，扣非归母净利润同比+35%、29%。业绩增速环比下降，原因在于带量采购降价、Q3投资收益较少，同时叠加18Q3下游客户囤积瑞舒伐他汀原料药导致高基数，且19Q3下游因4+7扩围结果不确定，故而采购原料药较少等因素综合导致。预计19Q1-3瑞舒伐他汀收入增长超10%（超6亿）、左乙拉西坦近200%、匹伐他汀超150%（超2亿）、地衣芽孢杆菌近40%、舍曲林超20%、康复新液近10%，主要制剂品种延续上半年增长趋势。

　　左乙拉西坦中选4+7扩围，对冲瑞舒落选影响。左乙拉西坦在未降价的情况下，以2.39元/片的单价中选4+7扩围。根据PDB数据，全国一年消耗近2亿片。假设公司在2021年达到全国40%用量市占率，则有望贡献约2亿收入，约5000万利润，一定程度对冲瑞舒伐他汀落选影响。

　　研发继续加码，中枢神经产品线陆续迎来收获。19Q1-3研发费用2.2亿，同比+16%。公司在中枢神经领域布局深厚，正迎来收获。左乙拉西坦已中选4+7扩围，舍曲林已通过一致性评价，卡巴拉汀、普拉克索已首仿获批。美金刚胶囊已报产，帕利哌酮缓释片和创新药EVT201胶囊均在临床阶段。

　　盈利预测与估值：作为优质药企代表，正加速研发转型。综合考虑2019年全年业绩略超预期，瑞舒伐他汀在4+7扩围中未中选，左乙拉西坦中选一定程度对冲其影响，我们上调19年EPS预测为0.74元（原为0.72元），下调20-21年EPS预测为0.68/0.76元（原为0.86/1.07元），分别同比+45%/-8%/+12%，对应19-21年PE为15/16/14倍，下调为“增持”评级。

　　风险提示：一致性评价进展低于预期；药品降价超预期。