事件：公司公告2019年三季报，实现营业收入62.10亿元，同比增长27.10%，归母净利润3.52亿元，同比增长20.47%，扣非净利润3.18亿元，同比增长17.96%。

　　扣非利润增速逐季加速，经营质量持续提高。2019Q3单季度公司实现营业收入22.16亿元，同比增长14.76%，归母净利润1.04亿元，同比增长18.04%，扣非净利润8988万元，同比增长19.09%，其中收入增速较上半年有所放缓，主要原因是公司主动减少了低质量的合作共建项目，对收入端带来负面影响，利润端延续了上半年的稳定增长，扣非利润较前两季度有进一步的加速，整体趋势向好；与此同时，公司经营质量进一步提高，应收账款35.59亿元，同比增长25.22%，增长趋势已得到有效控制，同时经营性现金流1.33亿元，较去年同期的-9544万元有显著改善，公司整体经营质量持续提高。

　　第三方实验室业务收入继续保持20+%稳定增长，渠道协同下扭亏趋势延续。公司目前39家实验室（含1家CRO实验室），截止到2019Q3，我们预计较2018年底新增约5家盈利实验室，部分区域在产品渠道协同下将实验室的盈亏平衡期缩短到2年，进一步体现出公司“产品+服务”战略的价值，公司检验服务业务进入收获阶段。

　　高端精准诊断技术平台国内领先，伴随诊断、质谱等领域全面提高特检能力。公司在质谱领域与全球质谱龙头SCIEX合资的迪赛思2019年上半年完成8个产品注册/备案，与核酸质谱龙头Agena合资公司迪普诊断已完成包括药物基因组学等多个试剂项目的开发；NGS平台携手FMI和罗氏推动国际领先伴随诊断产品的国内应用，前三季度预计收样超过1200例，受到国内医院广泛认可，公司布局的精准诊断+精准治疗产业链已初见成效。

　　盈利预测与估值：我们预计2019-2021年公司收入88.94、106.19、126.23亿元，同比增长27.67%、19.39%、18.87%，归母净利润4.76、6.11、7.93亿元，同比增长22.53%、28.32%、29.82%，对应EPS为0.69、0.89、1.15，目前公司股价对应2020年27倍PE，考虑到公司实验室经营趋势向好，财务指标有望持续好转，我们认为公司2020年合理估值区间为35-40倍PE，合理价格区间为31-36元，维持“买入”评级。

　　风险提示：实验室盈利时间不确定风险，产品开发风险，应收账款管理风险。