业绩简评

　　公司公布2019年三季报，2019前三季度实现营收、归母净利润及扣非归母净利润分别为7.77亿元、1.36亿元、1.29亿元，分别同比-5.8%、-40.8%、-42.1%。此外，EPS为0.34元。

　　2019Q3实现营收、归母净利润及扣非归母净利润分别为2.74亿元、0.51亿元、0.49亿元，分别同比-17.5%、-47.2%、-48.6%。

　　经营分析

　　毛利率承压，发展符合以量补价逻辑。特斯拉业务营收占比过半，公司短期业绩基本与特斯拉挂钩。由于特斯拉车型销量增长基数减缓，且在其降本诉求下公司所供产品价格承压，公司前三季度营收下滑6%，Q3营收下滑17%，前三季度销售毛利率下滑6.8pct至33.7%。而Q3销售毛利率较上年同期下降6.6pct至35.3%，相比Q2的32.8%环比改善2.5pct，降价压力得到一定缓释，未来Model3的上量有望对冲公司盈利能力的下滑。

　　为2020年特斯拉产业链增量EPS最高的公司。上海工厂投建超预期，完工验收工期短于行业（8个月VS12-18个月），将年内投产，2020全年满产可达15万辆。公司目前已与国产版Model3达成动力系统壳体、电池壳体、车身零部件、底盘等零部件的合作，预计2019/2020年Model3将贡献4.8/6.0亿元收入。公司为特斯拉产业链中业绩增量最大、弹性最高者，经测算，2020年特斯拉为公司带来的增量EPS为0.47元。此外，公司积极开拓新客户，拿下广汽新能源减速器壳体定点等项目。

　　再融资项目稳步推进，立足压铸而开拓铸锻市场。公司新能源汽车铝铸锻件项目（2019年8月通过申请，拟募投不超过12亿元）有序推进，建成后将新增685万件铸锻件产能及满足700万件汽车轻量化零部件产品需求。

　　盈利调整与投资建议

　　出于公司产品降价压力，对2019年盈利预测下调23%。预计公司2019-2021年归母净利润分别为2.40/3.09/3.43亿元，对应EPS分别为0.60/0.77/0.86元。维持“增持”评级。

　　风险提示

　　单一客户依赖风险；被特斯拉开二供和压价的风险；毛利率降低风险；原材料价格波动；Model3销量不及预期；新能源车销量不及预期；汇率波动。