1、本周市场回顾：1）板块指数：本周沪深300指数上涨0.71%，申万军工指数上涨0.52%，跑输大盘0.19pct，排名10/28；2）板块估值：申万军工板块PE为53.08倍，航天装备65.59倍，航空装备43.63倍，地面兵装48.98倍，船舶制造75.92倍；3）融资融券：本周期融资买入额为14.48亿元（-29.95%），融券卖出额为4638.36万元(-11.69%)；4）个股表现：*ST集成（+5.05%）等个股本周涨幅靠前，航天通信（-37.95%）等个股跌幅较大；5）个股估值：新兴装备等16家公司PE处于历史正常偏低水平以下。

　　2、南北船合并重组获批，核心军工资产证券化有望加速

　　中船工业与中船重工联合重组获国务院批准，南北船战略性重组正式落地。国内军工行业资产证券化率不足30%，受资产属性、管理制度等因素制约，科研院所、防务业务等大量核心资产长期处于上市公司体外，未来证券化的提升空间巨大。军工行业是本轮国企混改的重点领域，双百行动、混改试点、科研院所转制、股权激励等各项试点工作逐步深入。随着国企混改的政策软环境日益完善，行业改革工作有望快速推进，有利于加速核心军工资产的证券化进程。

　　2、三季报业绩有望稳健增长，军工行业逆周期属性有望凸显

　　截止10月25日，申万国防军工板块共有21家公司发布三季报，其中15家企业业绩同比增长，预计军工板块三季报业绩有望继续稳健增长。从三季报业绩数据来看，连接器、新材料、微波组件、材料加工等上游环节业绩增速较高。受益于军改后订单补偿性增长和十三五末武器装备加速列装，未来两年军工行业有望继续保持高景气度，主机厂、核心配套等产业链中下游企业业绩将稳健增长，原材料、元器件等上游环节将表现出较高业绩弹性。军工行业景气持续上行，在宏观经济下行压力加大的背景下，行业的逆周期属性有望凸显。

　　4、投资建议：重点推荐资产证券化和业绩超预期的主机厂

　　行业景气度持续上行，细分行业龙头表现出良好的成长性；涉及军工行业的各项改革工作快速推进，核心军工资产证券化有望加速。重点推荐资产证券化和业绩超预期的主机厂：中国船舶、四创电子、航天发展、中航电子、中直股份。

　　5、风险提示：军品订单不及预期；资产证券化进程不及预期。