事件：三季报：营收25.19亿，同比增长22.5%，归母净利润4.67亿，同比增长17.7%，扣非净利润4.66亿，同比增长18.3%，EPS0.45元，经营性现金流净额6.97亿元，同比增长18.78%；其中19Q3单季度营收9.59亿，同比增长14.7%，归母净利润1.73亿，同比增长10.8%，扣非净利润1.73亿，同比增长10.5%。

　　点评:业绩符合预期，去年基数导致Q3增速放缓。19Q1-3营收增速27.5%、28.2%、14.7%，净利润增速19.4%、24.6%、10.8%，Q3增速有所放缓，主要是去年三季度业绩高基数所致。前三季度毛利率49.12%，较去年同期提升0.85个百分点，净利润率27.17%，同比下降0.46个百分点，主要期间费用率提升2个百分点，其中其中销售费用率6.69%，提升1.13个百分点，管理费用率和研发费用率提升1.31个百分点，主要是研发投入增加所致。公司整合后，销售渠道拓展和经营效率提升，公司业绩持续稳健增长。

　　中长期稳定增长的血制品龙头。公司浆站资源和销售渠道优势明显，血制品龙头地位稳固：1）公司浆站数量57家，在营浆站51家，国内第一，且在浆站审批中具备独特优势；2）产能方面，永安（1200吨）、云南（1200吨）生产基地21-22年陆续投产，解决产能瓶颈，提升吨浆产出，新产能投产后公司产能将达4000吨，国内第一；3）采/投浆稳步提升将激发企业学术推广动力，一方面借助国药全国销售渠道，另一方面积极扩建学术推广队伍，加大学术推广力度，公司中长期稳定增长可期。

　　盈利预测与投资建议。采/投浆稳定增长，21-22年新产能陆续投入使用，整合后经营效率提升，中长期业绩稳定增长确定性高。预计19-21年净利润6.26/7.48/8.77亿元，同比增速22.9%/19.4%/17.3%，公司龙头地位稳固。血制品行业政策壁垒高，医保控费政策免疫性强，考虑到公司龙头地位稳固，长期稳定成长性高，给予一定估值溢价，20年合理估值374元（20PE50X），给予“买入”评级。

　　风险提示：销售低预期；新品获批进展不及预期；行业黑天鹅事件等。