事件：公司发布2019年三季报。前三季度实现营收13.4亿元，同比增长0.6%，其中Q3实现营收4.9亿元，同比增长5.2%；实现归母净利润9081.2万元，同比增长10.8%，其中Q3实现3732.7万元，同比增长15.4%；实现扣非后归母净利润9802.4万元，同比增长6.6%。营收净利均环比改善。

　　盈利提升，现金流改善。1）公司前三季度营收同比增长0.6%，表现平稳。其中Q3内销增速约7%，今年首个季度止跌回升，趋势向好。毛利率31.9%，同比提升1.7pp，主要系不锈钢真空器皿营业成本降低所致；净利率6.5%，同比提升0.7pp，盈利能力稳步增强。2）前三季度期间费用率水平22.2%，同比上升1.5pp，总体可控，具体来看：销售费用率9.7%，同比上升0.5pp；管理费用率8.1%，保持稳定；公司加大研发投入，研发费用率同比提升0.4pp至3.3%；由于公司短期借款增加利息支出，财务费用率提升0.5pp至1.0%。3）受收到销售商品现金增加、支付购买商品货款减少、支付的税金减少等因素影响，公司经营活动现金流0.5亿元，同比168.5%。

　　加大产品开发力度，尝试新零售推广模式。1）前三季度在故宫文创IP授权下公司推出了凤鸣、瑞兽、芳华、国色天香等一系列故宫文创产品，提升品牌知名度；还与瑞幸咖啡签署协议，进行瑞幸咖啡周边产品的相关开发、制作。2）三季度公司成功发行可转债项目，募集资金近3亿元，建设年产800万只SIGG高端杯生产线项目，项目建成后将缓解公司目前产能不足的局面，并扩大高端产品占比。

　　梳理渠道，重塑信心。前三季度公司对线上线下渠道进行了梳理，重塑经销商信心。线下方面：梳理线下50多个商超系统的渠道情况，并逐步恢复线下渠道的铺货；商超突破5000个地堆，主要集中在西安、上海、北京、济南、青岛、武汉、长沙等地；线上方面：实行全网策略，进行渠道梳理、产品划分、采取独家包销、产品驱动、分销布局的策略，努力扩大电商布局，努力实现业绩的增长。

　　盈利预测与投资建议。预计2019-2021年EPS分别为0.27元、0.33元、0.41元，对应PE分别为21倍、17倍和14倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：原材料价格波动的风险；渠道梳理进展不及预期的风险；汇率波动的风险。