业绩总结：公司2019年前三季度实现营业收入8.6亿元，同比增长25.1%；实现归母净利润2.2亿元，同比增长39.5%；实现扣非归母净利润2.1亿元，同比增长47.8%。

　　Q3继续延续高增长趋势，全年大概率可完成3亿净利润。公司Q1-Q3收入端增速分别为24.5%、24.5%、26.4%，增长较为稳健，Q1-Q3归母净利润增速分别为48.9%、30.4%和41.8%，Q3较Q2增速有所提升，主要系去年同期基数较低，但整体增长较为稳健。鉴于公司前三季度已实现2.2亿净利润，且公司整体业务增长较为稳健，预计公司全年大概率可完成3亿净利润预期。

　　核心业务PKP/PVP继续高增长，Elliquence和艾迪尔延续稳健增长趋势。前三季度母公司收入4.4亿元，同比增长45.5%，净利润为1.3亿元，扣除去年同期投资收益，增长约48%左右，预计核心产品PKP/PVP继续保持30%以上增长。Elliquence于2018年8月末开始并表，预计出厂口径增长约20%，考虑到国内销售渠道理顺，预计明年增长有望加速。艾迪尔经过2018年的调整，今年上半年以开始恢复行业平均增速15%左右，预计前三季度继续维持15%左右增长，利润端受到内部调整加大费用投入影响，预计增长个位数，考虑到艾迪尔调整逐步落地，预计明年利润端增速有望提升。

　　脊柱微创业务有数倍空间，布局运动医学前景广阔。公司PKP/PVP业务从2017年后呈加速增长趋势，由原来15%左右的增长提升至30%以上，预计2025年中国椎体骨折人数将超过300万，若达到美国40%的治疗率，2025年PKP/PVP手术量将达到120万例，是目前手术量的3倍以上；中国每年腰间盘突出治疗手术量预计百万级，微创治疗方式处于快速成长期，Elliquence有望借助公司成熟的渠道实现中国市场由原来的20%提升至30%以上。另外，公司多年布局的运动医学业务进入收获期，预计今年相关收入将达到2000万元，将为公司中长期发展奠定基础。

　　盈利预测与投资建议。预计2019-2021年归母净利润为3亿、4亿和5.1亿元对应估值分别为35倍、26倍、21倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：产品价格或大幅波动的风险；新产品研发进度或不及预期的风险。