事件：

　　公司公告2019年三季报：2019年前三季度公司实现营收65.73亿元，同比增长24.41%，归母净利润3.74亿元，同比增长70.51%，扣非归母净利润6981万元，同比增长183.49%。

　　投资要点：

　　聚焦核心业务，人均效能提高。2019年第三季度单季公司营收23.45亿元，同比增长13.1%，收入增速较上半年有所放缓，主要原因系政法业务产品需求受到短期抑制，但开放平台业务以及涉及到民生支出的教育、医疗等行业继续保持较快增长。与此同时，公司主动对业务进行了结构化的调整，更加聚焦核心赛道的核心业务，包括教育场景下的个性化学习、办公场景系列产品和医疗场景业务。我们认为，公司主业的聚焦虽然短期影响收入，但非核心业务投入减少将对现金流和经营效率带来积极影响。2019年第三季度单季公司经营性现金流净额3.02亿，同比增加133.28%，人均毛利较2018年提高约30%。

　　加强费用管控，研发投入继续增加。2019年公司加强了费用控制，前三季度销售费用率19.88%，同比下降2.43pct，管理费用率7.20%，同比下降4.65pct，整体费用率45.43%，同比下降1.93pct。控费同时公司研发投入持续加大，2019年前三季度研发费用12.00亿元，同比增长30.24%，研发费用率18.26%，同比上升5.04pct。2019年前三季度公司预付账款大幅增长300.06%，主要原因系公司主动应对中美贸易摩擦和实体清单的影响，提前对相关需要用到的元器件进行了备货。美国实体清单对公司影响主要在上游材料元器件上，考虑到公司已有备货叠加国产替代，我们预计实体清单对公司影响较小。

　　盈利预测和投资评级：维持“买入”评级。我们认为，公司业务更加聚焦，核心业务保持高速增长，费用管控良好，经营效率持续提高，美国实体清单对公司影响有限。我们预计，公司2019-2021年EPS分别为0.39/0.56/0.80元，对应当前股价PE分别为86/59/42倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：1）人工智能技术进展和应用不及预期的风险；2）公司产品推广不及预期的风险；3）系统性风险。