事件：

　　2019年10月30日，公司发布2019年3季度报，2019年3季度，公司实现销售额达到9.53亿美元，创历史新高，以美元计算同比增长3.06%，实现毛利2.98亿美元，同比增长1.26%。

　　点评：

　　三季度克服极端天气影响，销售创同期历史新高。2019年3季度，公司实现销售额9.53亿美元，同比增长3.06%，达到历史新高，同时在几乎所有地区的业务均实现同比大幅增长。在欧洲地区，公司销售额同比增长12.1%（以美元计算，下同）；在北美地区，公司销售额同比增长28.8%。在欧洲和北美地区，公司均克服了上半年极端的气候情况，在3季度业务恢复了快速增长。公司在亚太地区实现销售额同比增长5.3%，其中在中国实现同比增长10%，在拉丁美洲地区，公司实现销售额同比增长9.1%。公司整体实现销售额同比增长9.3%，如果剔除掉荆州地区产能不稳定的因素，公司销售额同比增长达到16%。同时，根据公司披露，公司荆州地区产能已经获得了当地的环评批复，正在稳步推进中，拟于2020年底完成中国区生产基地搬迁与升级改造项目。

　　积极调整价格，扣除一次性/非现金项目后净利润平稳。公司通过积极调整价格，从而减少上游原材料价格上涨带来的影响。2019年3季度，公司各地区平均售价均增幅均超过2%，前9个月销售价格提价达到3%。2019年3季度，公司实现净利润2947万美元，同比下降9.2%。2019年前三季度公司实现净利润1.16亿美元，较去年同期4.08亿美元下降71.5%。但值得注意的是，2018年前九个月，公司获得约15.57亿元的一次性净收益（因欧盟委员会批准中国化工收购先正达，公司于去年在欧洲区剥离若干种产品产生的收入及其关联影响）。此次剥离的收益已支付给先正达，以在欧洲区换取一批具有相似性质和经济价值的产品，因此自2018年第二季度开始每季度财务报表将记入约7000万元人民币的非现金性摊销费用（对公司业务不会产生经济影响）。如果扣除一次性/非现金项目的影响，2018年第3季度调整后净利润为2.73亿元，2018年前三季度调整后净利润为12.72亿元。公司净利润在艰难的市场环境下仍保持平稳。

　　收购AgroKlinge继续拓展南美业务。根据公司2019年10月30日公告，AgroKlinge成立近80年以来，已发展成为秘鲁国内首屈一指的作物保护和植物营养企业，扎实积累了涵盖作物保护、生物农药和植物营养等的丰富产品组合。多年以来，AgroKlinge在规模约2.4亿美元的秘鲁植保市场树立了强大品牌，拥有良好声誉；众多客户遍布秘鲁全国，其中大型专业农庄客户尤其得到了重点发展。公司此次收购AgroKlinge，将有助于公司进一步实现南美业务市场的拓展。

　　登记产品构建护城河，持续增加差异化产品登记。公司具有强大的产品登记能力，在全球近120个国家拥有约5600项注册登记产品及6000余个商标，每年新注册产品数在200-300之间，随着全球监管要求日益趋严，这些登记证为公司筑起牢固的护城河。2019年，公司持续新增差异化产品登记。其中包括FOLPAN在德国获得登记（一款专利杀菌剂，用于治疗谷物主要的抗性疾病）、PITCHER在荷兰获得登记（用于球根花卉的差异化混合杀菌剂）以及ZAKEOEXTRA在希腊获得登记（含有两种原药的广谱杀菌剂）、EXPERTGROW在秘鲁、巴拉圭及玻利维亚获得登记（生物刺激素产品系列，可促进多种蔬果和花卉的生长发育），NIMITZ系列的两个产品在中国地区取得了登记证。差异化产品为公司业务增长持续提供动力。

　　盈利预测及评级：我们预计公司2019-2021年的归母净利润分别达到13.92亿元、18.18亿元和23.16亿元，同比增长-42.05%、30.61%和27.4%，以公司当前股本计算摊薄EPS分别达到0.57元、0.74元和0.95元，对应2019年10月30日收盘价（8.95元/股）的动态PE分别为16倍、12倍和9倍，维持“买入”评级。

　　风险因素：粮食价格持续低迷影响农药需求；农药渠道库存去化进度不达预期；环保政策变化；汇率波动；所得税波动。

　　信息披露：根据公司公告，信达证券股份有限公司控股股东信达资产管理股份有限公司于2017年12月参与沙隆达A（000553.SZ）非公开发行股票募集配套资金项目，认购股份33,557,046股，占公司目前总股本的1.3716%，为公司第三大股东，敬请投资者注意。