事件：

　　2019年10月29日，开元股份发布《2019年第三季度报告》：2019年Q3收入3.97亿元(+3.66%)，归母净利润931.40万元(-74.53%)，扣非归母净利润733.96万元(-79.00%)。2019年Q1-3收入12.08亿元(+23.16%)，归母净利润4693.14万元(-53.95%)，扣非归母净利润5703.49万元(-41.50%)。

　　◆投资建议：公司治理结构改善带来的估值体系重构。

　　我们维持开元股份19~21年归母净利润预测为0.80、2.48、3.54亿元。2019年是开元股份公司治理结构改善和经营业务重新调整的一年，2020年公司盈利回归至正常水平或将是大概率事件。职业教育培训行业政策红利且空间巨大，开元股份（恒企教育+中大英才）作为行业第5名的企业，随着未来公司治理结构逐步改善，教育业务高管与上市公司利益趋于一致，未来成长可期。考虑到目前开元股份仅约36亿元市值（20PE约14x），估值显著低于行业平均26x估值，维持“买入”评级。

　　◆风险因素。经营管理风险、新开校区不及预期等。