公司1-3Q2019营收同比增长4.43%,归母净利润同比增长2.36%1-3Q2019实现营业收入373.57亿元，同比增长4.43%；实现归母净利润7.17亿元，折合成全面摊薄EPS为0.40元，同比增长2.36%；实现扣非归母净利润6.45亿元，同比增长3.54%，业绩符合预期。

　　单季度拆分来看，3Q2019实现营业收入112.58亿元，同比增长2.96%；实现归母净利润1.08亿元，折合成全面摊薄EPS为0.06元，同比减少1.61%；实现扣非归母净利润0.94亿元，同比增长20.06%。

　　综合毛利率下降0.19个百分点，期间费用率上升0.14个百分点1-3Q2019公司综合毛利率为21.25%，同比下降0.19个百分点。

　　1-3Q2019公司期间费用率为18.06%，同比上升0.14个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为12.91%/4.86%/0.27%，同比分别变化-0.42/0.09/0.45个百分点。财务费用率上升较多主要系子公司联华超市实行新租赁准则，导致租赁利息费用增加所致。

　　积极推进门店调整，购物中心及奥特莱斯收入表现较好3Q2019公司在全国六个大区新开门店共215家，关闭门店共191家，门店调整幅度较大，彰显公司坚定推进调改的态度。业态方面，公司购物中心及奥特莱斯业态表现较好，收入同比增长23.02%/14.06%，有效带动公司整体收入增长。而综合百货和超市表现相对平淡，收入同比变化-15.07%/-1.59%。

　　维持盈利预测，维持“买入”评级我们维持对公司19-21年全面摊薄EPS分别为0.51/0.55/0.60元的预测。公司于一线城市核心商圈持有较多自有物业，物业价值较高，市净率处于较低水平，维持“买入”评级。

　　风险提示：

　　超市业务转型效果低于预期，购物中心改造完成后经营不达预期。