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2019三季报点评:Q3扣非增速较高,创新转型稳步推进
内容摘要
  事件:

  公司发布2019三季报:实现营收212.28亿元,同比+17.01%;归母净利润20.64亿元,同比-1.45%;扣非归母净利润17.22亿元,同比+8.21%;经营性净现金流23.28亿元,同比+11.52%,EPS0.81元。业绩略低于市场预期。

  点评:

  低基数导致Q3扣非增速较高,少数股东损益增长较多

  公司Q1-3单季度营收67.30/74.43/70.55亿元,同比+17.67/21.22/12.28%;归母净利润7.12/8.04/5.48亿元,同比+0.92/-5.95/+2.61%;扣非归母净利润5.30/6.38/5.55亿元,同比+0.53/-5.32/+41.88%。Q3单季扣非增速较高主要是由于去年基数低及今年非经损益较少。Q1-3非全资子公司利润增长导致少数股东损益增加至3.92亿元(同比+60.03%),因此整体净利润增速(+4.98%)高于归母净利润增速(-1.45%)。

  盈利预测、估值与评级

  公司覆盖医药健康全产业链,业务板块间具协同潜力,且布局多个创新型平台,随着各创新平台逐步落地,有望逐步实现创新驱动转型。考虑到公司Q3业绩略低于我们此前预期,同时部分仿制药业务承压,略下调预测19~21年EPS为1.20/1.45/1.72元(原预测为1.22/1.48/1.75元),同比增长14/20/19%,A股现价对应19~21年PE为21/18/15倍,维持“买入”评级;H股现价对应19~21年PE为17/14/12倍,维持“买入”评级。

  风险提示:

  药品降价超预期;研发进度不达预期;投资收益低于预期。