事件：2019年10月30日王府井发布19年三季报，截止至2019年三季度，公司实现营业收入194.01亿元，同比增加1.06％；实现归属母公司股东净利润8.47亿元，同比下降14.33%。基本每股收益1.091元，低于我们的预期。

　　点评：

　　受行业景气度影响，业绩进一步承压。截止至2019年三季度，百货/购物中心业态实现营业收入149.59亿元，同比减少3.04%，我们认为主要是行业承压和9月底公司北京门店受国庆影响停业导致；奥特莱斯业态实现营业收入32.06亿元，同比增长24.03%。综合百货业态仍然在公司营业收入构成中占据主体的地位，奥特莱斯体量相对百货/购物中心业态体量较小，但是增速较快。

　　三季度新开/关店各1家。2019年三季度，公司新开1家大店，为昆明王府井滇池小镇奥特莱斯项目，该项目总建筑面积12.8万平方米，租赁面积6.85万平方米，为全国首家滇文化主题奥特莱斯。三季度关店1家。截止至2019年三季度，公司在国内21个省市自治区，31个城市持有52家大店（百货、购物中心、奥特莱斯）。

　　毛利率微降，财务费用提升影响业绩。2019年前三季度公司毛利率下降0.21个百分点至21.11%。分业态看，百货/购物中心毛利率同比增加0.07个百分点至17.47%，奥特莱斯毛利率同比减少0.43个百分点至10.45%。三费方面，销售费用同比增加0.12个百分点至10.99%，管理费用率同比增加0.11个百分点至3.59%，财务费用率同比增加0.8个百分点至-0.02%，主要是利息收入减少以及利息支出增加所致。在毛利率和三费费率综合影响下，2019年前三季度公司净利率同比减少0.9个百分点至4.36%。

　　分地区看，东北地区增速显著。公司华中、西北、华东、东北地区营收同比实现正增长，截止至2019年三季度这四个地区分别实现营业收入23.43/30.46/3.28/10.0亿元，同比增速分别为0.94%、4.29%、2.55%、69.22%，东北地区营收增长显著。毛利率方面，华中、西北、东北地区较去年同期实现正增长，毛利率分别为17.08%、15.08%、16.22%；毛利率同比增加0.19/0.39/2.74个百分点。

　　盈利预测及评级：基于可选消费受到的压力以及公司三季报披露的公司净利润情况，我们下调了公司盈利预测。我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为11.70亿元、12.35亿元、13.26亿元；摊薄每股收益分别为1.51元、1.59元、1.71元。维持“增持”评级。