事件：2019年10月30日中百集团发布19年三季报，截止至2019年三季度公司实现营业收入117.38亿元，同比增加1.98％；实现归属母公司股东净利润0.37亿元，同比减少91.99%；实现归母扣非净利润0.38亿元，同比减少16.51%，基本每股收益0.055元，低于我们的预期。

　　点评：

　　永辉超市要约收购仍在国家发改委处进行外商投资安全审查。2019年8月20日，公司收到永辉超市通知，永辉超市已于同日收到国家市场监督管理总局出具的《经营者集中反垄断审查不予禁止决定书》。9月25日，公司收到永辉超市书面通知，告知要约收购中百控股安全审查申报文件收悉，即日起正式受理。截止至10月26日，永辉超市正就安全审查事宜与相关部门进行文件补充与沟通。此次外商投资安全审查仍需监管部门通过，存在不确定性。

　　门店结构不断优化，三季度合计新开35家门店。公司经过前几年的门店调整，大规模关店潮已过，目前集中于门店结构的优化升级。三季度，公司新开中百仓储1家、中百便民超市1家、便利店32家、中百电器1家。截止至2019年三季度，公司合计持有门店1309家，其中中百仓储超市186家（武汉市内82家、市外湖北省内73家、重庆市31家）；中百超市726家；中百罗森便利店370家；中百百货店9家；中百电器门店18家。

　　门店调整和财务费用增加导致费用率上升。2019年三季度公司毛利率同比增加0.08个百分点至21.98%。三费方面销售费用率同比增加0.39个百分点至17.95%；管理费用率同比下降0.22个百分点至2.81%；财务费用率同比增加0.12个百分点至0.19%，费用率整体同比增加0.29个百分点，我们认为主要在于门店调整和财务费用增加所致。

　　盈利预测及评级：基于公司三季度披露的净利润低于预期，我们下调了公司的盈利预测。我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为0.67亿元、0.89亿元、1.09亿元；摊薄每股收益分别为0.10元、0.13元、0.16元。维持“增持”评级。

　　风险因素：消费复苏不达预期、门店扩张不达预期、同店增长放缓。