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业绩低于预期,持续关注永辉要约收购进展
内容摘要
  事件:2019年10月30日中百集团发布19年三季报,截止至2019年三季度公司实现营业收入117.38亿元,同比增加1.98%;实现归属母公司股东净利润0.37亿元,同比减少91.99%;实现归母扣非净利润0.38亿元,同比减少16.51%,基本每股收益0.055元,低于我们的预期。

  点评:

  永辉超市要约收购仍在国家发改委处进行外商投资安全审查。2019年8月20日,公司收到永辉超市通知,永辉超市已于同日收到国家市场监督管理总局出具的《经营者集中反垄断审查不予禁止决定书》。9月25日,公司收到永辉超市书面通知,告知要约收购中百控股安全审查申报文件收悉,即日起正式受理。截止至10月26日,永辉超市正就安全审查事宜与相关部门进行文件补充与沟通。此次外商投资安全审查仍需监管部门通过,存在不确定性。

  门店结构不断优化,三季度合计新开35家门店。公司经过前几年的门店调整,大规模关店潮已过,目前集中于门店结构的优化升级。三季度,公司新开中百仓储1家、中百便民超市1家、便利店32家、中百电器1家。截止至2019年三季度,公司合计持有门店1309家,其中中百仓储超市186家(武汉市内82家、市外湖北省内73家、重庆市31家);中百超市726家;中百罗森便利店370家;中百百货店9家;中百电器门店18家。

  门店调整和财务费用增加导致费用率上升。2019年三季度公司毛利率同比增加0.08个百分点至21.98%。三费方面销售费用率同比增加0.39个百分点至17.95%;管理费用率同比下降0.22个百分点至2.81%;财务费用率同比增加0.12个百分点至0.19%,费用率整体同比增加0.29个百分点,我们认为主要在于门店调整和财务费用增加所致。

  盈利预测及评级:基于公司三季度披露的净利润低于预期,我们下调了公司的盈利预测。我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为0.67亿元、0.89亿元、1.09亿元;摊薄每股收益分别为0.10元、0.13元、0.16元。维持“增持”评级。

  风险因素:消费复苏不达预期、门店扩张不达预期、同店增长放缓。

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