业绩总结：公司公告2019三季报，2019年前三季度实现营收115.9亿元（-7%），实现归母净利润8.3亿元（-57%），实现归母扣非净利润7.7亿元（-35%），其中2019Q3单季度实现营收40.3亿元，同比增长0.5%，实现扣非归母净利润2.7亿元，同比下降19%。

　　19Q3单季业绩出现改善，营收端维稳，净利润端降幅收窄。2018下半年以来，电影院线行业整体承压，2019Q3单季度全国票房实现167亿元，与2018Q3单季度票房基本一致，止住下滑态势，公司院线端收入出现改善。电影院经营作为固定成本较多的行业，在整体票房增速不济的背景下，毛利率继续承压。万达影视表现不及预期。2018年万达影视主投主控影片较多，包括《快把我哥带走》（票房3.8亿元）、《唐人街探案2》（34亿元）等，19年同期主控影片较少且部分票房不及预期，代表性作品包括《熊出没》（7.1亿元）、《小小的愿望》（2.7亿元）等。与此同时，受游戏行业版号管控的影响，游戏发行业务营收同比下降。

　　2019年国庆档票房超预期，有望带动19Q4大盘同比增长。2018Q4单季度全国票房实现117.6亿元，而2019年10月1日至10月29日，在国庆档三部大片的带动下，全国票房已经实现80亿元，Q4单季度票房有望实现赶超，万达电影作为国内票房市占率第一的院线，有望直接受益。2020年春节档爆款可期。公司出品的系列影片《唐人街探案3》定档2020年春节档，截至19年10月29日，该片猫眼想看人数近50万人，是20年春节档想看人数最多的电影。《唐探》系列前两部分别取得8亿元和34亿元的票房，《唐探3》爆款可期。

　　拟发行38亿元可转债。2019年10月底，公司公告公开发行可转债预案的修订稿，拟公开发行不超过38.15亿元可转债，用于新建影院项目（30亿元）和补充流动资金及偿还银行贷款（8.1亿元），若发行成功，或将进一步提高万达院线的城市覆盖率和市场份额。

　　盈利预测与投资建议。预计2019-2021年EPS分别为0.57/0.69/0.84元,基于1）万达电影是一超多强格局下的龙头（2012-2018年票房市占率13.1%-14.5%之间）；2）背靠万达集团，具备快速跨区域扩张、聚拢头部合作伙伴、整合大数据的能力，行业洗牌期市占率有望提升；3）2019年5月完成万达影视的并购，形成集影视制发放映于一体的全产业链电影娱乐综合性公司，基于19Q4票房增速开始转好，公司出品的《唐探3》爆款可期，维持“买入”评级。

　　风险提示：市场竞争加剧的风险；新传播媒体竞争的风险；院线业务快速扩张的风险；商誉减值风险；并购标的协同发展不及预期、业绩承诺无法实现风险。