事件：公司发布三季报，实现收入14.92亿元，同比增长58.75%；实现净利润1.40亿元，同比下滑30.71%；扣非后净利润1.06亿元，同比下滑39.82%；其中第三季度单季度收入5.93亿元，同比增长75.45%；实现净利润0.41亿元，同比下滑47.89%；扣非后净利润0.28亿元，同比下滑56.58%。

　　位于预告区间偏下略低预期，毛利率大幅下滑是主因：公司Q3单季度利润位于前期预告区间（0.39-0.56亿元）偏下限，略低预期。从收入端来看，受益于部分客户份额提升及苏州子公司并表驱动，收入增幅较快，但毛利率降幅较大，Q3单季度毛利率25%，同比及环比分别下滑13.97pct及4.07pct，是导致公司业绩下滑的主因，具体分拆来看，主要是公司本部毛利率降幅较大，本部Q3单季度毛利率仅25.68%，同比及环比分别下滑13.29pct及5.88pct，是毛利率下滑的主因，具体从产品来看，一方面，公司射频连接器类产品国内竞争对手有所扩产，另外屏蔽件产品毛利率因为竞争激烈，及部分原材料价格上涨，共同拖累公司毛利率。展望后市，四季度因有年度价格cost-down，或仍将面临一定压力，明年随着5G手机批量出货，需求进一步提升，有望带动盈利能力企稳。

　　5G终端放量渐近，坚守射频连接主赛道：主流安卓品牌均已发布了5G手机终端，消费者认可度较高，明年有望加速放量，而5G分为Sub-6G与毫米波，预计前期以Sub-6G产品为主，就Sub6G产品设计而言，4*4MIMO天线方案加速普及，射频连接如继续采用同轴线连接，用量有望大幅增加；部分旗舰机型或采用LCP/MPI设计方案，单机ASP大幅提升；毫米波时代，LCP高速传输线或成主要方案，参考高通毫米波天线模组方案看，单机价值量提升幅度较大。此外，物联网等非手机类射频连接需求也有望大幅增长。

　　技术与领域延展，静待新品放量：公司在产品拓展方面，BTB连接器借助成熟的客户渠道，此前已实现部分中低端产品批量生产，目前正在向更高标准产品发力，单机价值量高于公司目前主打产品，初期因为公司自动化水平较海外竞争对手存在一定差距，预计盈利能力一般，后续随着公司自动化水平逐步改善，有望从贡献收入到贡献利润。同时公司借助射频技术延展切入汽车F连接器市场，18年已实现部分客户批量出货，今年受到车市不景气影响，进度略低预期，明年车市回暖后，这块业务也有望成为新成长点。

　　投资建议：静待主打产品盈利能力企稳，看好公司新产品布局方向，考虑到公司毛利率降幅超预期，我们下调公司2019/20/21年净利润至2.01/2.95/4.30亿元（前次预测为2019/20/21年净利润2.69/3.66/5.12亿元），增速为-16%/47%/46%，EPS为0.71/1.05/1.53元，“增持”评级。

　　风险提示：新产品拓展进度低预期、老产品竞争激励毛利率降幅超预期。