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19年三季报点评:Q3业绩平淡关注Q4表现,融媒体大方向看好逻辑不变
内容摘要
  19Q3单季度业绩平淡,前三季度营收稳步增长,净利润有所下降。

  中视传媒2019Q1-Q3实现营收5.32亿元,同比增长8.52%,归母净利润7579.44万元,同比减少2.12%,扣非后净利润6584.07万元,同比减少10.7%。其中19Q3实现营收1.50亿元,同比下降9.60%,归母净利润1222.58万元,同比下降48.17%,扣非后净利润730.37万元,同比下降66.45%。

  19Q1-Q3毛利率30.4%,同比下降5.76pct;广告影响使得经营性现金流量净额减少。

  费用方面,2019年Q1-Q3公司销售费用2180.62万元,同比下降5.2%,销售费用率4.1%,同比下降0.6pct;管理费用4390.44万元,同比增加15.8%,管理费用率8.3%,同比上升0.5pct;财务费用-473.50万元,绝对数额同比减少9.7%。现金流方面,2019年前三季度经营活动产生的现金流量净额为-3495.46万元,较去年同期减少1.02亿元,主要原因是广告业务经营活动产生的现金流量净额较上年同期减少。

  今年以来国有融媒体推进政策引擎不断,中视传媒为央视旗下平台,旗下中视北方深耕超高清业务,并设立融媒体基金,契合政策发展方向。

  7月17日,中央广播电视总台总经理室成立,提出“建设国际一流新型主流媒体”,”产业经营思路要进一步创新开拓“,“构建总台经营体系,实现大文化、大资本、大经营的战略蓝图“,“加强资源整合配置,充分利用市场化手段,做大做优总台产业“,”培育资本运作能力,探索混合经营和股权激励改革工作,以“文化+金融”补足发展短板“等发展思路。8月19日广电总局发布《关于推动广播电视和网络视听产业高质量发展的意见》,再次强化加快高清电视和4K/8K超高清领域建设,同时特别提出支持已上市企业做强做大,鼓励上市企业发挥积极稳妥开展跨地区、跨行业、跨所有制并购重组,鼓励广播电视和网络视听旗舰企业发起设立股权投资基金,积极参与市场并购重组。

  投资建议:中视传媒以影视、广告、旅游三驾马车驱动发展,公司在18年体现业绩回升,19年上半年广告业务继续回暖,营收实现30%以上增长,但Q3单季度收入和利润表现平淡,关注Q4表现。我们暂维持公司2019-2021年归母净利润分别为1.57亿/1.89亿/2.18亿元,同比增长36.9%/20.6%/15.4%,对应PE分别为33.7x/28.0x/24.2x,其中公司与春秋时代(10月公告法院判决被告春秋时代偿还中视投资款1500万元,并支付相关违约金)、盟将威仲裁在进行中,对后期利润会有所影响。我们继续维持从年初以来对于融媒体方向的看好,重点关注政策节奏,中视作为央视旗下传媒上市平台,在媒体融合浪潮下有望再获发展契机,维持买入评级。

  风险提示:公司与股东资源协同不达预期,宏观经济对广告投放影响,新媒体新技术竞争影响,影视项目制作及销售不达预期。