事件：公司发布2019年三季度报，Q1-Q3实现营业收入43.80亿元（YOY+23.01%），实现归母净利润10.01亿元（YOY+53.74%），Q3实现营业收入17.10亿元，实现归母净利润6.30亿元（YOY+53.66%），单季度业绩超预期。

　　原油价格下行，营业利润逆势上涨，经营实力凸显：对于油气开采企业，原油价格上行常使得其利润实现大幅增长，然而公司在19Q3平均油价同比大幅下滑的情况下（56.42VS69.48），营业利润达到了7.99亿元，同比增长达到52.77%，即便扣除公允价值变动损益后的营业利润也达到了5.90亿元，同比也仅有不到10%的下滑（同期WTI价格下跌了18.80%）。优异业绩背后的原因主要有两点：1）19Q3公司油气产量增长稳健——原油产量达到433.22万桶，同比增长了18.31%、天然气产量达到88.53万桶油当量，同比增长了60.51%——量增的逻辑弥补了能源品单价的下行；2）米德兰与库欣交割地的价差大幅缩窄，8月，由于CactusII的正式投产，米德兰-库欣价差已经由贴水转为升水。因此，WTI价格的下行虽巨，公司实现原油价格仅有小幅下跌。预计19Q4公司实现原油价格仍将维持Q3水平。

　　套保得当抵御油价下行能力凸显、历史遗留问题逐步解决：尽管19Q3原油价格回落明显，但公司公允价值变动净收益达到2.09亿元，体现出较为稳健的套保策略，公司具有较强的抵御油价下行的能力；在公司治理方面，公司新任管理层积极应对历史遗留问题，2018年计提减值准备约10.94亿元，讼诉案件稳步推进中，且取得阶段性成果。

　　盈利预测:由于公司Q3经营情况小幅超预期，我们上修2019-2021年归母净利润为至15.06/17.92/18.66（原值为12.74/15.80/19.17）亿元，对应PE分别为9/8/8倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：原油价格大幅波动风险