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　　公司发布2019年三季报，前三季度实现营业收入8.6亿元，同比增长19%；归属于上市公司股东的净利润-3414万元，同比下降172%；与前期预告一致，符合预期。

　　费用增长影响短期利润释放，大数据业务增长加大季节性波动公司自18年中获得大数据全资质以来，业务发展较快，相关投入持续加大。由于大数据项目开发初期即投入较大人力，而项目验收周期较长，且集中在下半年特别是四季度，因此进一步加大了公司业绩的季节性波动。前三季度公司销售费用/管理费用/研发费用分别同比上升了13%/21%/42%，三者总费用率达到63.2%，同比上升了3pct，影响了利润释放。此外，由于毛利率相对较低的大项目比例增加，拉低了综合毛利率水平。

　　单季现金流改善明显，预收款显著增加

　　公司现金流改善明显，Q3实现经营性现金流量净额1.2亿元，同比由负转正。截至三季度末，公司预收款2.9亿元，同比增加1亿元，环比年中增加1.4亿元，体现公司业务发展势头良好。

　　长期看好公司大数据业务发展潜力

　　公安科技信息化不断推进，数据融合是未来方向。公司深度参与部级融合数据平台建设，试验标有望获得较大份额。全国地市级融合平台已逐步推进，打开长期成长空间。我们认为，公司凭借多细分警种业务布局经验和实力，未来有望充分受益于部级和全国范围融合平台的建设高峰。公司18年大数据业务收入5亿，龙头烽火星空18年收入约16.7亿，公司仍具备较大成长空间。

　　维持“买入”评级

　　维持19~21年净利润预测3.7/4.4/5.3亿元，我们中长期看好公司大数据业务的成长潜力，维持“买入”评级。

　　风险提示：电子取证落地进度低于预期；人员费用压力；毛利率波动