贷款端风险偏好未见提升，未来资产质量有保障

　　15年之后的风险偏好低，体现在：1）对公+零售不良高发领域贷款占比只有12.6%(13年时高达42.0%，15年也有28.5%)，压降力度空前，尤其零售，几乎只做个贷；2）拥抱基建/市政类贷款，租赁商务服务和水利环境公共设施是对公的前两大行业，1H19贷款占比又提升了2.9pct到42.1%。这种低风险偏好的策略，在1H19依然保持。

　　不良及前瞻指标大幅下降。3Q19不良率1.45%，关注贷款率1.22%，均延续下降趋势。1H19逾期率/逾期90+比率分别为1.82%/1.09%，较年初下行28BP/41BP。贷款结构中不良高发领域占比压降，未来风险敞口亦收缩。

　　投资建议：不良出清或近尾声，净利润持续高增长

　　成都银行15及16年曾深受不良爆发影响，风险偏好明显降低，经过几年处置及信贷结构调整优化，不良消化已告一段落。3Q19资产质量保持优异，未来不良担忧不大。成都银行客户基础较好，正朝着“精细化、大零售、数字化”方向稳步推进转型。

　　鉴于成都银行资产质量优异，ROE领先，给予其1.1倍20年PB之目标估值，对应目标价12.17元/股，维持买入评价。

　　风险提示：成都区域经济明显下行风险；息差大幅下降等。