公司业绩：公司2019Q1-Q3实现营业收入212.3亿，同比增长17.0%，录得净利润20.6亿，同比-1.4%,扣非后净利17.2亿元，YOY+8.2%，较上半年扣非后净利YOY-2.8%的增速已有所恢复。其中，公司Q3单季度实现营收70.6亿元，YOY+12.3%,录得净利5.5亿元，YOY+2.6%,扣非后净利55.5亿元，YOY+41.9%,公司Q3净利恢复较好，这一方面与2018Q3基期偏低（2018Q3扣非净利YOY-33%）有关，另一方面本期联营企业国药控股业绩恢复有关。

　　工业板块稳定增长，创新药将逐步上市，达芬奇机器人销量恢复：在非布司他片、匹伐他汀钙片、依诺肝素、利妥昔单抗等产品的推动下，估计公司2019Q3医药工业板块延续良好的增长势头，阿达木单抗及曲妥珠单抗均处于在审评审批状态中，预计后续将会逐步上市，提升医药工业板块的增速；医疗器械板块随着达芬奇机器人销售量的增加，增速估计也有所恢复。

　　毛利率微升，费用率微降，投资收益恢复助推净利增速：公司2019Q3单季综合毛利率为58.4%，同比小幅提升0.2个百分点；销售费用率为34.1%，同比下降0.2个百分点；管理费用率为9.7%，同比增加0.1个百分点；研发费用率为6.3%，同比下降0.2个百分点；由于有息负债增加及汇率波动缘故，公司财务费用率同比增加0.4个百分点至2%。综合来看，公司Q3期间费用率为52.7%，同比微增0.1个百分点。公司Q3投资收益为4.9亿元，同比多增1.8亿元，主要是国药控股业绩恢复贡献（国药控股2019Q3录得净利16.2亿元，YOY+30%），助推了公司Q3扣非净利的增长。公司后续预计还将获得因出售和睦家股份的投资收益16.7亿元，预计将会继续抬升业绩增速，并且将有利于公司资本结构的优化，财务费用率预计将会下降。

　　GlandPharma拟在印度上市：旗下子公司复宏汉霖于9月25日在港交所上市后，公司又推动印度子公司GlandPharma在印度上市，随着公司各子公司的陆续上市，我们认为公司资本结构将会逐步优化。

　　定增近期解禁：约有1亿股非公开发行的股份到期解禁（约占公司总股本3.9%），将于11月8日上市流通，可能会对股价在近期构成一定压力。

　　盈利预测：由于和睦家出售还未完成，暂不加入相应的投资收益。我们预计2019/2020年公司实现净利润29.8亿元和35.8亿元，YOY分别+10.2%、+20.0%，,EPS分别为1.2元/1.4元，对应A股PE分别为22倍/19倍，对应H股PE分别为18倍/15倍。公司业绩恢复明显，重磅生物药研发稳步推进，“创新+国际化”的模式也将保障公司未来的发展，我们维持公司A/H股“买入”建议。

　　风险提示：定增解禁对公司股价的压力，研发进度不及预期，销售不及预期，并购企业业绩不达预期